अब इतना ‘क़ीमती’ नहीं रहा! क्यों भारत, चीन सोने का ढेर लगा रहे हैं और अमेरिकी ट्रेजरी एक्सपोजर में कटौती कर रहे हैं?

सोना दुनिया की सबसे बड़ी आरक्षित संपत्ति बनने के लिए अमेरिकी खजाने से आगे निकल गया है – जो कि हाल के वर्षों में सराफा कीमतों में वृद्धि के कारण हुआ है। लेकिन दूसरी वास्तविकता यह है कि भू-राजनीति और उभरती व्यापार गतिशीलता से खंडित बहुध्रुवीय दुनिया में आरक्षित मुद्रा, विविधीकरण और सुरक्षित आश्रय संपत्ति के रूप में सोना तेजी से प्रमुखता प्राप्त कर रहा है।भारत उन प्रमुख अर्थव्यवस्थाओं में से है जो अमेरिकी ट्रेजरी की होल्डिंग्स में कटौती करते हुए सोने की खरीद बढ़ा रही है। केंद्रीय बैंकों ने सोने को न केवल मुद्रास्फीति के खिलाफ बचाव के रूप में बल्कि मूल्य के मुख्य भंडार के रूप में भी देखना शुरू कर दिया है। परिणामस्वरूप, कई लोगों ने अमेरिकी ट्रेजरी में अपना एक्सपोज़र कम करते हुए अपनी बुलियन होल्डिंग्स का विस्तार किया है।वर्ल्ड गोल्ड काउंसिल की हालिया रिपोर्ट बताती है कि केंद्रीय बैंकों ने पिछले चार वर्षों में औसतन 1,000 टन सोना खरीदा है। यह पिछले दशक के औसत 500 टन से दोगुना है।

भारत का बदलता विदेशी मुद्रा भंडार मिश्रण

अमेरिकी फेडरल रिजर्व के नवीनतम आंकड़ों के अनुसार अमेरिकी राजकोष में भारत की हिस्सेदारी में गिरावट आई है। अप्रैल 2025 में 232 बिलियन डॉलर से 22.5% की गिरावट आई है और अप्रैल 2026 में 181 बिलियन डॉलर हो गई है। वास्तव में, मौजूदा स्तरों पर होल्डिंग्स छह साल के निचले स्तर पर है।जो गिरावट दिखाई दे रही है, उसमें कुछ हद तक आरबीआई की सोने की आक्रामक खरीद से भरपाई हो गई है – एक प्रवृत्ति जो पिछले कुछ वर्षों में बढ़ी है। छह साल पहले, भारत का सोने का भंडार 658 मीट्रिक टन था जो अब बढ़कर लगभग 881 मीट्रिक टन हो गया है – 33.9% की वृद्धि!अमेरिकी खजाने से सोने की ओर बदलाव एक ऐसी रणनीति का संकेत है जो वैश्विक स्तर पर प्रमुख अर्थव्यवस्थाओं में एक प्रवृत्ति बन रही है – डॉलर मूल्यवर्ग की संपत्तियों पर निर्भरता कम करना।साथ ही भारत रुपये के अंतरराष्ट्रीयकरण के प्रयास भी तेज कर रहा है. यह कई देशों के साथ व्यापार समझौतों और मुद्रा समझौतों के माध्यम से किया जा रहा है।दरअसल, चीन इस प्रवृत्ति का नेतृत्व कर रहा है। पिछले एक साल में, अप्रैल 2025 से अप्रैल 2026 तक, अमेरिकी ट्रेजरी में चीन की हिस्सेदारी तेजी से घटकर $743.6 बिलियन से $651.1 बिलियन हो गई है – 12.44% की गिरावट। जनवरी 2025 के बाद से यह अमेरिकी ट्रेजरी का सबसे बड़ा विक्रेता है। इस साल की शुरुआत में ब्लूमबर्ग की एक रिपोर्ट के अनुसार, चीन ने अपने बैंकों से अमेरिकी ट्रेजरी में निवेश में कटौती करने के लिए कहा है। यह कदम बाजार जोखिम में विविधता लाने के प्रयास के रूप में तैयार किया गया है। जबकि चीन ट्रेजरी का तीसरा सबसे बड़ा गैर-अमेरिकी धारक बना हुआ है, 2025 की शुरुआत के बाद से होल्डिंग्स में 14% की गिरावट आई है।

भारत न सिर्फ खरीद रहा है बल्कि सोना वापस भी ले जा रहा है

एक और प्रवृत्ति जो सामने आई है वह है भारत द्वारा अपने सोने के बड़े हिस्से को विदेशों से वापस लाने का निर्णय। आरबीआई के आंकड़ों के मुताबिक, अक्टूबर 2025 से मार्च 2026 तक 100 मीट्रिक टन से अधिक सोना वापस लाया गया है। 2023 से 2025 तक 280 टन पहले ही वापस लाया जा चुका था।क्यों? क्योंकि विदेशी मुद्रा भंडार एक बाहरी बफर है जो किसी भी अर्थव्यवस्था के लिए महत्वपूर्ण है। बढ़ते भू-राजनीतिक जोखिमों, विकसित हो रही भू-राजनीतिक नीतियों के कारण संपत्तियों के अचानक बंद होने और टैरिफ संबंधी व्यापार अनिश्चितताओं के कारण, भारत अपने सोने के भंडार को घरेलू स्तर पर रखने का विकल्प चुन रहा है।

मार्च 2026 के अंत में RBI के पास लगभग 880.52 टन सोना था। इनमें से 680.05 टन भारत में रखे गए थे। तीन वर्षों की अवधि में भारत के घरेलू स्वर्ण भंडार का प्रतिशत 38% से बढ़कर 77% हो गया है!विशेषज्ञ भारत को अपने घर में सोना जमा करने के कई फायदे देखते हैं – सुरक्षा और लागत मुख्य हैं। विशेषज्ञ सोने के भंडार को वापस लाने के कदम को एक ऐसे कदम के रूप में देखते हैं जो अंततः किसी भी बाहरी तदर्थवाद के प्रति भारत की भेद्यता को कम करता है।

विदेशी मुद्रा भंडार में सोना प्रमुखता क्यों प्राप्त कर रहा है?

सोना किसी खास देश का नहीं होता. यह एक सार्वभौमिक मुद्रा और संपत्ति है, और यहीं इसका मौलिक सुरक्षित आश्रय मूल्य निहित है।बदलाव में योगदान देने वाला एक कारक यह है कि अमेरिकी कोषागारों में रखे गए भंडार का उपयोग औपचारिक चैनलों के माध्यम से होना चाहिए और संघर्ष के समय ये चैनल अनुपलब्ध हो सकते हैं। रूस-यूक्रेन संघर्ष ने अन्य मुद्राओं में रखी गई संपत्तियों की भेद्यता को प्रकाश में ला दिया है – संपत्तियों की फ्रीजिंग ने ऐसे भंडार रखने के लिए एक महत्वपूर्ण बिंदु बना दिया है जो ऐसे जोखिमों के अधीन नहीं हैं। बैंक ऑफ बड़ौदा के मुख्य अर्थशास्त्री मदन सबनवीस बताते हैं: चूंकि सोना किसी देश का नहीं होता, इसलिए अन्य मुद्राओं की तुलना में इसका लाभ होता है। इसके अलावा, यूक्रेन युद्ध शुरू होने के बाद, अमेरिका ने रूस के खजाने को जब्त कर लिया है। इसने संभवतः देशों को विविधीकरण के बारे में अधिक सोचने पर मजबूर कर दिया है क्योंकि भंडार को एक सुरक्षित परिसंपत्ति में रखा जाना चाहिए, जिसके बारे में कोई यह मान सकता है कि उसे कभी भी किसी प्राधिकरण द्वारा वापस नहीं रखा जाएगा। सोने का ये फायदा है.एक बात स्पष्ट है: भू-राजनीतिक घटनाओं के साथ-साथ अन्य प्रमुख अर्थव्यवस्थाओं की राजकोषीय स्थिति द्वारा अधिक विविध विदेशी मुद्रा भंडार की आवश्यकता पर प्रकाश डाला गया है। यह केंद्रीय बैंकों में एक वैश्विक प्रवृत्ति है। “देश अपने भंडार के पोर्टफोलियो में विविधता लाने की कोशिश कर रहे हैं और वे ऐसे परिदृश्यों में आपातकालीन जरूरतों को वित्तपोषित करने के लिए संसाधनों की क्षमता चाहते हैं जब अन्य होल्डिंग्स अतरल हो सकती हैं। सोने का भंडार एक ऐसी संपत्ति है और इसलिए केंद्रीय बैंकों द्वारा अपनी सोने की होल्डिंग बढ़ाने की एक प्रगतिशील प्रवृत्ति है,” पीडब्ल्यूसी इंडिया के आर्थिक सलाहकार, पार्टनर और लीडर रानेन बनर्जी बताते हैं। सोना रखने से कैसे मदद मिलती है? “भौतिक सोने के भंडार को आपातकालीन आपूर्ति के भुगतान के लिए ले जाया जा सकता है। इसके अलावा, अमेरिका में बजट घाटे के उस स्तर तक बढ़ने का जोखिम अधिक है जिससे समय के साथ उनकी मुद्रा कमजोर हो सकती है, ”बनर्जी कहते हैं।इसके अतिरिक्त, सोने के पक्ष में जो बात काम करती है वह यह है कि इसकी कीमत बाजार की ताकतों द्वारा निर्धारित होती है। मदन सबनवीस ने टीओआई को बताया, “अमेरिका या यूरोपीय संघ के खजाने में संपत्ति रखने का मतलब यह भी है कि मूल्यांकन घरेलू नीतियों के अधीन हो सकता है। सोना ऐसे प्रभावों से अज्ञेय है, हालांकि ऐतिहासिक रूप से डॉलर के विपरीत अनुपात में चला गया है।”

आगे क्या संभावित रुझान हैं?

सोना वैश्विक स्तर पर केंद्रीय बैंकों के लिए एक विविधीकरणकर्ता के रूप में कार्य करना जारी रखेगा, कई लोग आने वाले वर्ष में अपनी हिस्सेदारी बढ़ाने की उम्मीद कर रहे हैं।

विश्व स्वर्ण परिषद (डब्ल्यूजीसी) के नवीनतम सर्वेक्षण के अनुसार, केंद्रीय बैंकों को सोने पर अनुकूल उम्मीदें बनी हुई हैं। डब्ल्यूजीसी सर्वेक्षण में 89% उत्तरदाताओं ने अगले 12 महीनों में अपनी सोने की होल्डिंग में वृद्धि देखी है। लगभग 45% को उम्मीद है कि उनकी अपनी हिस्सेदारी बढ़ेगी।“संकट के समय सोने का प्रदर्शन, पोर्टफोलियो विविधीकरण और मुद्रास्फीति हेजिंग केंद्रीय बैंकों के लिए सोना रखने के कुछ प्रमुख कारक हैं। इसके अलावा, भू-राजनीतिक जोखिम बचाव के रूप में सोना और आरक्षित विविधीकरण नीति के हिस्से के रूप में सोना भी सोने के आवंटन में वृद्धि के प्रमुख कारणों में शामिल है, ”डब्ल्यूजीसी का कहना है।

इतना ही नहीं, 74% उत्तरदाताओं को अगले पांच वर्षों में वैश्विक भंडार के भीतर अमेरिकी डॉलर की हिस्सेदारी मध्यम या काफी कम होने का अनुमान है। डब्ल्यूजीसी ने कहा, “उत्तरदाताओं का यह भी मानना ​​है कि यूरो और रॅन्मिन्बी जैसी अन्य मुद्राओं की हिस्सेदारी इसी अवधि में अपरिवर्तित रहेगी, जबकि सोने की होल्डिंग में वृद्धि होगी।”

क्या दुनिया आगे बढ़ रही है डी-डॉलरीकरण?

लेकिन विशेषज्ञों का कहना है कि जितना केंद्रीय बैंक सोने का विकल्प चुनते हैं, फिलहाल डॉलर कहीं नहीं जा रहा है। एक बड़ा मामला वैश्विक आर्थिक अनिश्चितता के समय में डॉलर सूचकांक में हालिया वृद्धि है। तेल की ऊंची कीमतें, सुरक्षित पनाहगाह मांग और कठोर अमेरिकी फेडरल रिजर्व के कारण संघर्ष शुरू होने के बाद से पिछले कुछ महीनों में अमेरिकी डॉलर मजबूत हुआ है। दूसरी ओर सोना अपनी रिकॉर्ड ऊंचाई से गिर गया है।यूरोपीय सेंट्रल बैंक की एक रिपोर्ट से पता चलता है कि 2025 के अंत में सोने ने वैश्विक केंद्रीय बैंक आरक्षित संपत्ति का 27% हिस्सा बनाया – जो एक साल पहले 20% था। इसी अवधि में, अमेरिकी ट्रेजरीज़ की हिस्सेदारी 25% से घटकर 22% हो गई।

उस बदलाव के बावजूद, अमेरिकी डॉलर में मूल्यवर्ग की संपत्तियां समग्र वैश्विक भंडार का सबसे बड़ा हिस्सा बनी रहीं, जो कुल का 42% है।और हर बड़ी अर्थव्यवस्था अमेरिकी ट्रेजरी होल्डिंग्स में कटौती नहीं कर रही है। उदाहरण के लिए, जापान और यूनाइटेड किंगडम की हिस्सेदारी वास्तव में मार्च और अप्रैल 2026 के बीच बढ़ी।अटलांटिक काउंसिल के जियोइकोनॉमिक्स सेंटर के एक अनिवासी वरिष्ठ साथी हंग ट्रान का कहना है कि पर्यवेक्षकों का विचार है कि टीना का तर्क – कोई विकल्प नहीं है – अभी भी लागू होता है। हंग ट्रान कहते हैं, “अटलांटिक काउंसिल का डॉलर डोमिनेंस मॉनिटर इसी दिशा में इशारा करता है। यूरो या रॅन्मिन्बी सहित कोई भी अन्य प्रमुख मुद्रा वैश्विक व्यापार और वित्त में अपने प्रमुख कार्यों में डॉलर की जगह लेने में सक्षम नहीं है।”

“उसने कहा, मौजूदा बाजार गतिविधियां वैश्विक अर्थव्यवस्था में प्रारंभिक संरचनात्मक समायोजन का संकेत दे सकती हैं, क्योंकि यह युद्ध के बाद की एक भयावह, नियम-आधारित प्रणाली – जो डॉलर के प्रभुत्व पर आधारित है – से एक नए और अनिश्चित क्रम की ओर स्थानांतरित हो रही है। यह परिवर्तन काफी अस्थिरता और चिंता से चिह्नित होने की संभावना है, ”उन्होंने आगे कहा।विशेषज्ञ वैश्विक वित्तीय प्रणाली के लिए तत्काल वास्तविकता के बजाय डॉलर की संपत्ति पर कम निर्भरता को दीर्घकालिक और धीमी विविधीकरण प्रक्रिया के रूप में देखते हैं।“जैसा कि परिभाषित किया गया है, डी-डॉलरीकरण एक दीर्घकालिक प्रक्रिया है जहां राष्ट्र और केंद्रीय बैंक धीरे-धीरे अपनी संपत्ति को एक विविध पोर्टफोलियो में स्थानांतरित करते हैं। आज हम जो देख रहे हैं वह सोने और डॉलर के विपरीत आंदोलन का एक आर्थिक संबंध है। डॉलर इंडेक्स के 100 से अधिक होने का मतलब है सोने का कमज़ोर होना, जो बाज़ार को दर्शाता है। डॉलर से दूर जाने की प्रेरणा विविधीकरण के कारण है जिसमें शुद्ध वाणिज्यिक तर्क के अलावा एक राजनीतिक कोण भी है,” सबनवीस कहते हैं।लेकिन अगर यह प्रवृत्ति जारी रहती है, तो यह अमेरिका के लिए चिंता का विषय होगा, जहां उनके ऋण का स्वामित्व केंद्रीय बैंकों के बजाय घरेलू खिलाड़ियों और विदेशी संस्थानों के पास अधिक होगा, ऐसा सबनवीस का मानना ​​है।“केंद्रीय बैंकों के लिए यह संचय की एक धीमी प्रक्रिया होगी क्योंकि इसमें मूल्यांकन का जोखिम भी है। यदि ये मात्रा बड़ी है, तो यह डी-डॉलरीकरण पर एक मजबूत संकेत भेज सकती है – हालांकि यह संभव नहीं दिखता है क्योंकि यह अभी भी केंद्रीय बैंकों द्वारा रखे गए भंडार का बहुत छोटा अनुपात है। केंद्रीय बैंक यूरो या येन में भी विविधता लाने का विकल्प चुन सकते हैं, जिस पर बाजारों द्वारा नजर रखी जाएगी।”विशेषज्ञों का मानना ​​है कि इसका असर तुरंत नहीं बल्कि आने वाले वर्षों में दिखने की संभावना है।बनर्जी कहते हैं, “मध्यम अवधि में, रिजर्व के रूप में सोना, जैसा कि पहले था, और संबंधित केंद्रीय बैंकों के सोने के भंडार के मूल्य द्वारा समर्थित मुद्राएं गति प्राप्त करेंगी।”दुनिया में डॉलर के प्रभुत्व में तेजी से गिरावट नहीं देखी जा रही है। इसके बजाय, जो हो रहा है वह विदेशी मुद्रा भंडार, व्यापार निपटान और भुगतान प्रणालियों का क्रमिक विविधीकरण है। भारत और चीन प्रमुख अर्थव्यवस्थाएं हैं जो तेजी से इस मार्ग को अपना रही हैं।