एआई बुलबुले के बारे में चिंताएं मुख्यधारा में आ गई हैं। न्यूयॉर्क टाइम्स के पन्नों से लेकर गूगल के रुझानों तक, लोग शेयर बाजार की तेजी से वृद्धि, कोरवेव और पलान्टिर टेक्नोलॉजीज जैसी कंपनियों के उत्थान और एनवीडिया, ओपनएआई और सभी प्रकार की तकनीकी कंपनियों के बीच सर्कुलर डीलमेकिंग को देख रहे हैं ताकि यह निष्कर्ष निकाला जा सके कि हाँ, हाँ, एक सट्टा बुलबुला है। और जब बुलबुले शोकग्रस्त होते हैं, तो आप शर्त लगा सकते हैं कि डॉट-कॉम बूम और बस्ट का उल्लेख भी पीछे नहीं रहेगा।
मंदड़ियों के लिए, “डॉट-कॉम बुलबुले के बाद से” एक प्रकार का मंत्र बन गया है, खासकर जब मूल्यांकन के बारे में बात हो रही हो। और बुल्स के लिए, यह तथ्य कि कोई स्पष्ट Pets.com नहीं है, एक संकेत है कि अटकलें अभी तक मूर्खतापूर्ण स्थिति में नहीं पहुंची हैं। लेकिन इन घोषणाओं से यह पता नहीं चलता कि इंटरनेट की हलचल इतनी विनाशकारी क्यों है – और यह शेयर बाजार में सट्टेबाजी के उत्साह से कहीं अधिक है।
“बबल” शब्द वित्तीय बाज़ारों में सबसे अधिक उपयोग किए जाने वाले शब्दों में से एक हो सकता है। जब भी शेयरों के एक समूह का लाभ उनके बुनियादी सिद्धांतों की तुलना में हास्यास्पद दिखता है तो इसे उछाल दिया जाता है। 2020 से 2022 तक कैथी वुड और उनके एआरके इनोवेशन एक्सचेंज-ट्रेडेड फंड द्वारा समर्थित गैर-लाभकारी तकनीकी शेयरों में लाभ को एक बुलबुला करार दिया गया था, जैसा कि गेमस्टॉप और एएमसी एंटरटेनमेंट जैसे मेम शेयरों के लिए क्रेज था जो 2021 में शुरू हुआ था। 2021 में विशेष प्रयोजन अधिग्रहण कंपनियों और 2017 और 2021 में बिटकॉइन में भी एक बुलबुला था। वे सभी पॉप हो गए, और बाजार में सुधार के अलावा में 2022, उनमें से किसी ने भी शेयर बाजार या अमेरिकी अर्थव्यवस्था को स्थायी नुकसान नहीं पहुंचाया। लोगों ने पैसा कमाया, लोगों ने पैसा खोया और जीवन चलता रहा।
डॉट-कॉम बबल अलग था। निश्चित रूप से, सट्टेबाजी का उत्साह था जिसके कारण Pets.com, Kozmo.com और यहां तक कि बार्न्स एंड नोबल के ऑनलाइन व्यवसाय BN.com जैसी कंपनियों के शेयरों में उछाल आया। लेकिन इंटरनेट का उछाल नकली कठपुतलियों से कहीं अधिक था। असली नुकसान तब हुआ जब उत्साह वास्तविक दुनिया में फैल गया – जब मोंटाना पावर जैसी उपयोगिताओं ने फ़ाइबरऑप्टिक केबल नेटवर्क बनाने का निर्णय लिया, जब टाइम वार्नर जैसे अच्छे व्यवसायों का एओएल जैसे बुरे व्यवसायों में विलय हो गया, और जब हर रोज़ अमेरिकियों ने कागजी धन को खर्च किया जो उन्होंने इसे वाष्पित होते देखने से पहले जमा किया था। (मुझे अभी भी याद है कि जिस बैंड के साथ मैं बजाता था उसका ड्रमर मुझसे पूछता था कि उसके एक्साइट@होम स्टॉक के साथ क्या करना है।) बुलबुले के अंत तक, वेबसाइटों में भी कोई लाभ नहीं था। 1999 में, वे क्वालकॉम जैसे चिप निर्माताओं में थे, जिसमें 2,600% की वृद्धि हुई, जबकि Amazon.com में मामूली 28% की वृद्धि हुई।
एआई अभी तक पूरी तरह से विकसित नहीं हुआ है, लेकिन यह अपने रास्ते पर है। उन लोगों के बावजूद जो इसकी उपयोगिता पर संदेह करते हैं, यह एक बड़ी बात है। यह पहले से ही कई इंसानों के साथ-साथ छोटे-मोटे काम भी कर सकता है। ओपनएआई का चैटजीपीटी, गूगल का जेमिनी और अन्य सरल कोडिंग, ईमेल ड्राफ्टिंग और बुनियादी शोध के साथ-साथ एक प्रवेश स्तर के कार्यकर्ता जैसे कार्य कर सकते हैं। शायद एक दिन यह इस कॉलम को एलन एबेल्सन की शैली में लिखने में भी सक्षम होगा – और मुझे नौकरी से निकाल देगा।
एआई अब एक अच्छे खिलौने से अर्थव्यवस्था और शेयर बाजार दोनों का प्रमुख प्रेरक बन गया है। हालाँकि इसके आर्थिक प्रभाव को मापना मुश्किल है – वर्ष के पहले छह महीनों के दौरान सकल घरेलू उत्पाद में एआई पूंजीगत व्यय का योगदान 0.1 प्रतिशत अंक से कुछ भी होने का अनुमान लगाया गया है – यह एस एंड पी 500 इंडेक्स में 10 सबसे बड़े शेयरों के लिए लगभग सब कुछ है: 22 वी डेटा से पता चलता है कि उनके रिटर्न का लगभग तीन-चौथाई हिस्सा एआई के कारण है। सेक्टरों के बीच भी यही सच है। जिन औद्योगिक कंपनियों ने एआई का अनुकूल उल्लेख किया है, उन्हें इस वर्ष 14% का लाभ हुआ है, जबकि जिन औद्योगिक कंपनियों ने इसका बिल्कुल भी उल्लेख नहीं किया है, उनमें केवल 7.6% की वृद्धि हुई है।
बूक रिपोर्ट न्यूज़लेटर के लेखक पीटर बूकवर लिखते हैं, “मोटे तौर पर कहें तो, अमेरिकी अर्थव्यवस्था और बाजार अनिवार्य रूप से इस GenAI पारिस्थितिकी तंत्र के निर्माण में शामिल हैं।”
फिर भी, चिंताएं हैं कि खर्च अस्थिर है। सर्कुलर फाइनेंसिंग का स्तर – कंपनियां अपने उत्पाद खरीदने के लिए दूसरों को पैसा उधार दे रही हैं – बढ़ रहा है। ओपनएआई को अपने चिप्स खरीदने के लिए सहमत होने के बदले में उन्नत माइक्रो डिवाइसेज का एक टुकड़ा मिला है, जबकि ओरेकल के साथ $ 300 बिलियन क्लाउड डील पर भी हस्ताक्षर किए गए हैं। सभी ने बताया, OpenAI ने 1 ट्रिलियन डॉलर की धनराशि खर्च करने की योजना बनाई है, जिसे अभी तक अपने AI बुनियादी ढांचे का निर्माण नहीं करना है। (अधिक जानकारी के लिए, टेक ट्रेडर कॉलम देखें।)
यदि यह केवल OpenAI होता, तो यह इतना चिंताजनक नहीं होता। लेकिन हाल ही में हमने फर्मी के लिए आरंभिक सार्वजनिक पेशकश देखी है, जो एक कंपनी है जो टेक्सास में डेटा केंद्रों के लिए बिजली विकसित करने की योजना बना रही है; वाया ट्रांसपोर्टेशन के लिए, जो परिवहन समाधान बनाने के लिए एआई का उपयोग करता है; और व्हाइटफाइबर के लिए, एआई डेटा केंद्रों और अन्य बुनियादी ढांचे का एक डिजाइनर। अभी यह बिल्कुल मूर्खतापूर्ण मौसम नहीं है, लेकिन खिलखिलाहट शुरू हो रही है।
फिर भी अभी इससे पीछे हटने की जरूरत नहीं है. आख़िरकार, एसएंडपी 500 ने 1995 से 1999 तक प्रति वर्ष 20% या उससे अधिक की बढ़त हासिल की, जो बताता है कि आगे और भी अधिक उछाल हो सकता है।
वेल्थ कंसल्टिंग ग्रुप के टैली लेगर रैली में चार संभावित व्यवधानों पर नजर रख रहे हैं। पहला, अमेरिका एआई की मांगों को पूरा करने के लिए पर्याप्त बिजली का उत्पादन नहीं कर सकता है। दूसरा, निवेशक एआई पर किए गए सभी खर्चों की संभावित लाभप्रदता पर संदेह करना शुरू कर देते हैं। तीसरा, बिग टेक कंपनियों में निवेशित पूंजी पर नकारात्मक रिटर्न से निवेशक नाराज हैं। चौथा, टेक कंपनियां एआई पर खर्च करने के बजाय शेयरधारकों को लाभांश या बायबैक के माध्यम से नकदी लौटाना शुरू कर देती हैं।
जब तक वे सफल नहीं हो जाते, चिंता करना बंद करने और बुलबुले से प्यार करने का समय आ गया है।
ईमेल: ben.levisohn@barrons.com