(ब्लूमबर्ग ओपिनियन) – जनरेटिव आर्टिफिशियल इंटेलिजेंस से संबंधित पूंजीगत व्यय में उछाल इस बारे में बहुत सारे सवाल पैदा कर रहा है कि क्या यह टिकाऊ है। उनका निश्चित उत्तर देना मूर्खतापूर्ण कार्य है। पूंजीगत व्यय वृद्धि के आकार को मापना एक अधिक उत्पादक प्रयास की तरह लगता है – और जो इसकी स्थिरता के बारे में कुछ संकेत दे सकता है।
यहां तक कि यह कहना जितना आसान है, करना उतना ही आसान है। एक के बाद एक चार्ट बनाने में तीन दिनों का बेहतर समय बिताने के बाद (जिसका एक छोटा सा नमूना मैं यहां साझा कर रहा हूं), अब मुझे पता है कि एआई कैपेक्स बूम को मापने के कई अलग-अलग तरीके हैं जो खुद को कई अलग-अलग आख्यानों के लिए उधार देते हैं। इस अभ्यास के बाद मेरी सामान्य समझ यह है कि यद्यपि एआई खर्च प्रमुख आर्थिक महत्व के बिंदु तक पहुंच गया है, लेकिन अभी भी वह ताकत नहीं बन पाई है जो 1990 के दशक के अंत में तकनीक और दूरसंचार थे। हाँ, यह वर्तमान अमेरिकी आर्थिक विकास का एक बड़ा हिस्सा चला रहा है, और यदि यह अचानक समाप्त हो गया तो अप्रिय परिणाम होंगे, लेकिन इस बिंदु पर विशेष रूप से चिंताजनक कुछ भी नहीं है। हालाँकि, कुछ बड़ी तकनीकी कंपनियों में, खर्च इतना अधिक है जितना उन्होंने कभी प्रयास नहीं किया है। या तो इसका फल मिलेगा, या आने वाले कुछ बहुत ही चुनौतीपूर्ण वर्ष होंगे।
यहां यूएस ब्यूरो ऑफ इकोनॉमिक एनालिसिस द्वारा पिछले महीने के अंत में जारी नवीनतम सकल घरेलू उत्पाद डेटा का ऊपर से नीचे का दृश्य दिया गया है। सूचना प्रसंस्करण उपकरण (कंप्यूटर और परिधीय उपकरण और बाकी के बीच विभाजित) और सॉफ्टवेयर में निजी घरेलू निवेश दूसरी तिमाही में सकल घरेलू उत्पाद का 4.4% था, जो 2000 की अंतिम तिमाही में 4.6% के शिखर से थोड़ा नीचे था। यदि पिछली दो तिमाहियों में वृद्धि की गति जारी रही, तो यह इस साल के अंत तक इससे आगे निकल जाएगी – लेकिन बढ़ती तकनीकी खर्च की लंबी अवधि की प्रवृत्ति के अनुरूप नहीं होगी।
इसमें एआई से सीधे संबंधित नहीं होने वाली चीजों पर बहुत अधिक खर्च शामिल है, जबकि अनुसंधान और विकास पर एआई से संबंधित कुछ खर्चों को छोड़ दिया गया है, जिसे मैंने छोड़ना चुना क्योंकि इसमें फार्मा और अन्य उद्योगों में आर एंड डी शामिल है और सकल घरेलू उत्पाद में इसका हिस्सा पिछले पांच वर्षों से सपाट रहा है। जुलाई में, एक्सांटे डेटा इंक के जेन्स नॉर्डविग ने चिप निर्माता एनवीडिया कॉर्प के राजस्व से निकाले गए एक बॉटम-अप अनुमान की पेशकश की, 2025 में केवल एआई डेटा केंद्रों पर $ 387 बिलियन का पूंजीगत व्यय। यह सकल घरेलू उत्पाद का लगभग 1.3% होगा, जो 2024 में 0.8% और 2023 में 0.3% था। (जीडीपी वृद्धि पर एआई के प्रभाव के बारे में नॉर्डविग का अनुमान इससे बड़ा है) के कारण अनुमानित गुणक प्रभाव, और शेष वर्ष के लिए एनवीडिया के राजस्व की वर्तमान आम सहमति के पूर्वानुमान से एआई-डेटा-सेंटर जीडीपी हिस्सेदारी 1.5% के करीब हो जाएगी, लेकिन मैं सादगी के लिए मूल संख्याओं के साथ रहूंगा।)
2023 के बाद से जीडीपी में 1% की वृद्धि उपरोक्त चार्ट में दिखाए गए सूचना प्रौद्योगिकी निवेश में जीडीपी में 0.4% की वृद्धि से बहुत बड़ी है। ऐसा हो सकता है कि एआई खर्च कुछ अन्य तकनीकी खर्चों को कम कर रहा है, लेकिन असमानता के लिए मुख्य स्पष्टीकरण यह प्रतीत होता है कि बीईए के घरेलू निवेश संख्या में आयातित प्रौद्योगिकी पर खर्च शामिल नहीं है – और सूचना-प्रौद्योगिकी उत्पादों का शुद्ध आयात दो साल पहले की तुलना में सकल घरेलू उत्पाद का लगभग आधा प्रतिशत अधिक है। राष्ट्रीय आय और उत्पाद लेखांकन में, सकल आयात को सकल घरेलू उत्पाद से घटा दिया जाता है, इसलिए मैं केवल दो चार्टों को जोड़ नहीं सकता, लेकिन आयात संख्या व्यय वृद्धि को नॉर्डविग के अनुमान के करीब लाती है।
तो क्या सकल घरेलू उत्पाद का 1.3% एआई निवेश में जा रहा है? आंशिक रूप से नॉर्डविग के काम पर आधारित एक पोस्ट में, अनुभवी तकनीकी विश्लेषक पॉल केड्रोस्की ने वर्तमान एआई कैपेक्स के अपने 1.2%-जीडीपी अनुमान की तुलना 2020 में उस उछाल के चरम पर दूरसंचार निवेश के लिए सकल घरेलू उत्पाद के 1% और 1800 के दशक के अंत में रेलमार्गों के लिए सकल घरेलू उत्पाद के 6% से की। उन्होंने लिखा, “यह स्पष्ट नहीं है कि हम अभी चरम पर हैं या नहीं,” लेकिन… हम वहां हैं।
शायद वहां तक, लेकिन अभी तक कोई रिकॉर्ड नहीं टूटा है। जैसा कि ऊपर दिए गए पहले चार्ट से स्पष्ट है, 1990 के दशक में तकनीकी-निवेश में केवल दूरसंचार के अलावा और भी बहुत कुछ था (जो कि चार्ट में ज्यादातर “अन्य सूचना प्रसंस्करण उपकरण” के अंतर्गत आता है)। गैर-दूरसंचार कंपनियां कंप्यूटर और सॉफ्टवेयर पर लोड कर रही थीं, और समग्र तकनीक से संबंधित पूंजीगत व्यय में वृद्धि एआई के साथ हमने जो अनुभव किया है उससे कहीं अधिक बड़ी थी – जो निश्चित रूप से बदल सकती है अगर एआई खर्च बढ़ता रहा।
जहां तक 19वीं सदी के उत्तरार्ध में रेल निवेश में उछाल का सवाल है, अमेरिकी इतिहास में उस प्रकरण के आर्थिक प्रभाव की बराबरी करने के लिए एआई निवेश को अभी भी एक लंबा रास्ता तय करना है। मैंने इस चार्ट को अर्थशास्त्री मेलविले जे. उलमर की 1960 की पुस्तक कैपिटल इन ट्रांसपोर्टेशन, कम्युनिकेशंस एंड पब्लिक यूटिलिटीज: इट्स फॉर्मेशन एंड फाइनेंसिंग और मेजरिंगवर्थ द्वारा बनाए गए जीडीपी अनुमान से इकट्ठा किया है।
1870 और 1880 के दशक में रेलमार्ग पूंजीगत व्यय जीडीपी का औसतन 2.4% था, लेकिन इसमें बेतहाशा उतार-चढ़ाव आया, अवधि की शुरुआत के करीब 6% तक पहुंच गया और 1893 के वित्तीय संकट के बाद लंबी मंदी के दौरान 0.3% तक गिर गया – जीडीपी के सापेक्ष स्थिर लेकिन कम निवेश के एक लंबे युग की शुरुआत से पहले।
ओवरशूटिंग और सुधार निवेश उछाल की प्रकृति में है, जो अतीत में समाज को लाभान्वित करता था, भले ही हमेशा उन लोगों को नहीं, जिन्होंने निवेश किया था। हम अभी भी 1990 के दशक के अंत और 2000 के दशक की शुरुआत में बिछाई गई फाइबर-ऑप्टिक केबल का उपयोग कर रहे हैं, और 1873 के कुछ रेलमार्ग बुनियादी ढांचे पर निर्भर हैं। जबकि कोई एआई में निवेश से बहुत सारे संभावित आर्थिक लाभ देख सकता है, यह कल्पना करना कठिन है कि विंटेज -2025 एनवीडिया एआई चिपसेट अब से एक सदी या यहां तक कि एक दशक में बहुत उपयोगी होंगे।
एआई डेटा केंद्रों में पैसा लगाने वाली कंपनियां इसे तेजी से मूल्यह्रास वाली संपत्तियों में लगा रही हैं, और यह देखते हुए कि यह मुट्ठी भर कंपनियां हैं जो ज्यादातर जुताई कर रही हैं, कोई भी मदद नहीं कर सकता है लेकिन आश्चर्य होगा कि वे खुद को किसमें फंसा रहे हैं। एआई में भारी निवेश करने वाली टेक कंपनियां अमेरिकी पूंजीगत व्यय रैंकिंग में शीर्ष पांच स्थानों पर हैं। एक दशक पहले पांचों में से कोई भी शीर्ष 10 में नहीं था (गूगल की मूल कंपनी अल्फाबेट इंक. 12वें नंबर पर थी)।
दूसरी तिमाही तक, इन पांच कंपनियों का पूंजीगत व्यय $313 बिलियन की वार्षिक गति से चल रहा था, जो अमेरिकी सकल घरेलू उत्पाद का लगभग 1% है, हालांकि सारा खर्च अमेरिका में नहीं है। यह 2023 में उनके खर्च के दोगुने से भी अधिक है।
इस खर्च को मापने का दूसरा तरीका राजस्व का प्रतिशत है। Google पैरेंट अल्फाबेट और Facebook पैरेंट मेटा प्लेटफ़ॉर्म इंक के लिए, वर्तमान अनुपात उच्च हैं, लेकिन पिछले कुछ दशकों के उनके खर्च के अनुरूप नहीं हैं। Microsoft Corp., Oracle Corp. और Amazon.com Inc. के लिए, जहां कोई 1990 के दशक के खर्च को ट्रैक कर सकता है, वर्तमान निवेश उछाल वास्तव में कुछ नया है। अमेज़ॅन के पूंजीगत व्यय और राजस्व का अनुपात अभी भी 1999 की चौथी तिमाही में डॉट-कॉम बुलबुले के अंत में 17.5% के शिखर के बराबर नहीं है, लेकिन यह तब एक छोटी, पैसा खोने वाली कंपनी थी और वैसे भी जल्द ही उस रिकॉर्ड को पार करने की राह पर है। माइक्रोसॉफ्ट और ओरेकल, जो 1990 के दशक में पहले से ही बड़ी, लाभदायक कंपनियां थीं, तब मौजूदा दरों के आसपास भी खर्च नहीं कर रही थीं।
1990 के दशक में Oracle और Microsoft ने सॉफ़्टवेयर बेचा और Amazon ने किताबें बेचीं। अब वे अन्य SaaS प्रदाताओं के लिए सेवा और होस्टिंग के रूप में सॉफ़्टवेयर पेश करते हैं। इसका मतलब है कि उनके पास बड़ी बुनियादी ढांचागत प्रतिबद्धताएं हैं जो उन्होंने पहले नहीं की थीं, इसलिए यह कोई पागलपन नहीं है कि उनका पूंजीगत व्यय बढ़ गया है। लेकिन पिछली चार तिमाहियों में ओरेकल के राजस्व का 46.5% पूंजीगत व्यय में जा रहा है, जो कि 1990 के दशक में कुख्यात टेलीकॉम हाई-फ्लायर (और बाद में भारी गिरावट) वर्ल्डकॉम इंक की तुलना में भी अधिक हिस्सा है।
यह एक बहुत बड़ा दांव है – और बड़ा दांव हमेशा सफल नहीं होता। ओरेकल के स्टॉक मूल्य में हालिया बेतहाशा उतार-चढ़ाव, जो सितंबर की शुरुआत में लगभग 50% बढ़ गया और तब से 15% गिर गया है, दांव का संकेत है।
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जस्टिन फॉक्स ब्लूमबर्ग ओपिनियन स्तंभकार हैं जो व्यापार, अर्थशास्त्र और चार्ट से जुड़े अन्य विषयों को कवर करते हैं। हार्वर्ड बिजनेस रिव्यू के पूर्व संपादकीय निदेशक, वह “द मिथ ऑफ द रेशनल मार्केट” के लेखक हैं।
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