यदि भारत की मुद्रा बोल सके, तो संभवतः 2025 वह वर्ष होगा जब उसने छुट्टी मांगी होगी। एक डॉलर जिसकी कीमत आजादी के समय चार रुपये से भी कम थी, अब 89 से अधिक में खरीदा जाता है, और खतरनाक 90 के निशान के साथ खिलवाड़ कर रहा है।“जब रुपया गिरता है तो यह व्यापक अर्थव्यवस्था को प्रभावित करता है,” अर्थशास्त्री अरुण कुमार, जो कि जेएनयू के सेवानिवृत्त प्रोफेसर हैं, ने कहा कि इस साल रुपये की गिरावट व्यापार तनाव, गिरते विदेशी निवेश और बढ़ती अनिश्चितता के संयोजन से जुड़ी हुई है। यह कहानी है कि रुपया कैसे फिसला, किसने इसे और नीचे धकेला और अर्थशास्त्रियों का मानना है कि आगे क्या हो सकता है।
भारत की आर्थिक यात्रा
USD-INR संबंध भारत की आर्थिक यात्रा में एक खिड़की रहा है। आजादी से पहले, रुपये का मूल्य काफी हद तक ब्रिटिश आर्थिक स्थितियों को प्रतिबिंबित करता था, क्योंकि भारत औपनिवेशिक शासन के अधीन था।पाउंड को सोने से जोड़ा गया, डॉलर को सोने से जोड़ा गया, और रुपये को पाउंड से जोड़ा गया, जिससे भारत अप्रत्यक्ष रूप से ब्रेटन वुड्स श्रृंखला में शामिल हो गया।हालाँकि इस बात पर बहस जारी है कि क्या 1947 में एक अमेरिकी डॉलर लगभग 4.16 रुपये के बराबर था, एक बात स्पष्ट है: तब रुपये की क्रय शक्ति आज की तुलना में कहीं अधिक थी।दशकों बाद, तस्वीर इससे अधिक भिन्न नहीं हो सकी।2025 में भारत का रुपया अब तक 4.3% गिर चुका है, जिससे यह इस साल एशिया की सबसे खराब प्रदर्शन करने वाली मुद्रा बन गई है। इससे पहले शुक्रवार को आयातकों और बैंकों की मजबूत डॉलर मांग के कारण शुरुआती कारोबार में यह 89.42 प्रति डॉलर तक फिसल गया था।इंटरबैंक बाजार में, यह 89.19 पर खुला और जल्द ही 89.40 तक गिर गया, जिससे मंदी जारी रही जो 21 नवंबर, 2025 के बाद तेज हो गई, जिस दिन यह रिकॉर्ड निचले स्तर पर पहुंच गया। भारत-अमेरिका व्यापार समझौते में देरी, लगातार विदेशी निवेशकों की बिकवाली और जिसे व्यापारियों ने असामान्य रूप से अनुपस्थित आरबीआई के रूप में वर्णित किया, ने मुद्रा को गहरे संकट में डाल दिया।ब्लूमबर्ग के मुताबिक, कुछ ट्रेडर्स का मानना है कि अगर अमेरिका-भारत ट्रेड डील अटकी रही तो रुपया जल्द ही 90 के पार जा सकता है। यह गिरावट इतनी तीव्र है कि यह 2022 के बाद से भारत की सबसे बड़ी वार्षिक मुद्रा गिरावट है, जब रूस-यूक्रेन युद्ध के कारण वैश्विक तेल की कीमतें 100 डॉलर प्रति बैरल से अधिक हो गई थीं, और यह भारत के लिए एक बड़ा झटका था, जो अपने कच्चे तेल का लगभग 90% आयात करता है।लेकिन इस साल की गिरावट कुछ अधिक ही राजनीतिक कारणों से हुई है: अमेरिकी टैरिफ, रूस से जुड़ा जुर्माना और बड़े पैमाने पर विदेशी निवेशकों का पलायन।टीओआई के अर्थशास्त्री अरुण कुमार से बात करते हुए तर्क दिया कि गिरती मुद्रा के लिए बाहरी नीति और घरेलू कारक दोनों समान रूप से जिम्मेदार हैं। कुमार के मुताबिक, “अंतर्राष्ट्रीय मुद्रा के साथ मुद्रा का मूल्य कई कारकों पर निर्भर करता है, इसमें व्यापार, उम्मीदें और लोगों को भविष्य में क्या होगा, यह सब हो सकता है। इसमें बाहरी और आंतरिक सभी कारक शामिल होते हैं।”उन्होंने कहा कि वैश्विक स्तर पर जो हो रहा है वह भी बहुत महत्वपूर्ण है क्योंकि “हमारी मुद्रा न केवल डॉलर के साथ जुड़ी हुई है बल्कि अन्य मुद्राओं के संबंध में भी है और यदि अन्य मुद्राएं इधर-उधर हो रही हैं तो यह हमारे व्यापार और स्थिति को भी प्रभावित कर सकती है।”उन्होंने कहा कि घरेलू अनिश्चितता रुपये की परेशानी बढ़ा रही है। मजबूत जीडीपी आंकड़ों के बावजूद, बेरोजगारी, कमजोर निजी निवेश और कम मांग की चिंताओं ने व्यापक आर्थिक दृष्टिकोण को लेकर चिंता पैदा कर दी है।कुमार ने बताया कि रुपये की मौजूदा गिरावट का अमेरिका के साथ भारत के व्यापार तनाव से गहरा संबंध है। “इस समय रुपये में गिरावट इस अवधि के लिए बहुत विशिष्ट है, जहां अमेरिका के साथ व्यापार समस्या है और यह हमारे चालू खाते के घाटे और हमारी पूंजी गतिविधियों को प्रभावित कर रही है क्योंकि शुद्ध विदेशी प्रत्यक्ष निवेश अब नकारात्मक हो गया है। पहले यह 90% कम था, तो इसका मतलब है कि हमारा व्यापार घाटा और चालू खाता घाटा, जो पूंजी आंदोलनों द्वारा वित्त पोषित था, पहले की तरह वित्त पोषित नहीं हो रहा है, ”कुमार ने कहा।उन्होंने कहा, “इसलिए रिजर्व प्रभावी हो जाता है और एक बार रिजर्व प्रभावी हो जाता है तो लोग उम्मीद करते हैं कि रुपया गिरेगा और जब रुपया गिरना शुरू होता है तो लोग अधिक पूंजी निकाल लेते हैं।”
लगातार क्षरण – महीने दर महीने
साल की शुरुआत हल्की-फुल्की रही। जनवरी में रुपया फिसला, फिर मार्च और अप्रैल में इसमें कुछ मजबूती आई। मई की शुरुआत में, यह 83.7538 प्रति डॉलर तक पहुंच गया, जो इस साल का सबसे मजबूत स्तर है। तब आशावाद चरम पर था, इस उम्मीद से प्रेरित होकर कि भारत अमेरिका के साथ शीघ्र व्यापार समझौता हासिल कर लेगा। भारतीय वस्तुओं पर कम टैरिफ से विदेशी निवेश को बढ़ावा मिलने और मुद्रा को समर्थन मिलने की उम्मीद थी।लेकिन जुलाई ने सब कुछ बदल दिया.अमेरिकी राष्ट्रपति डोनाल्ड ट्रम्प ने बाज़ार की अपेक्षा से कहीं अधिक कठोर टैरिफ योजनाओं का अनावरण किया। उन्होंने नई दिल्ली पर यूक्रेन पर रूस के आक्रमण को “वित्तपोषित” करने का आरोप लगाते हुए मास्को से कच्चा तेल खरीदने के लिए भारत को दंडित करने की भी चेतावनी दी। इन उपायों ने एशियाई साथियों के बीच तरजीही व्यवहार की नई दिल्ली की उम्मीदों को चकनाचूर कर दिया और रुपये को 2022 के बाद से सबसे खराब मासिक गिरावट का सामना करना पड़ा।फिर अगस्त आया.वाशिंगटन ने अधिकांश भारतीय निर्यातों पर 50% टैरिफ लगाया, जो एशिया में सबसे अधिक था, साथ ही रूस के साथ भारत के व्यापार संबंधों को लक्षित करते हुए अतिरिक्त “माध्यमिक” 25% जुर्माना टैरिफ लगाया। रुपया 88 रुपये के पार गिरकर लगातार निचले स्तर पर पहुंच गया।सितंबर कोई राहत लेकर नहीं आया. रिपोर्टों से पता चला है कि राष्ट्रपति ट्रम्प ने यूरोपीय देशों से भारत पर रूस से संबंधित जुर्माना टैरिफ लगाने का आग्रह किया था। एक और झटका तब आया जब अमेरिका ने अपना एच-1बी वीजा शुल्क, जिसका उपयोग ज्यादातर भारतीय तकनीकी कर्मचारी करते थे, कुछ सौ डॉलर से बढ़ाकर 100,000 डॉलर करने का प्रस्ताव रखा और रुपया और गिर गया।लेकिन सबसे बड़ा झटका नीति से नहीं, बल्कि बाज़ार से लगा।ब्लूमबर्ग की एक रिपोर्ट के अनुसार, नवंबर के अंत तक, विदेशी निवेशकों ने 2022 की रिकॉर्ड बिकवाली के करीब पहुंचते हुए, लगभग 16.3 बिलियन डॉलर निकाल लिए थे। उच्च अमेरिकी टैरिफ, झागदार स्टॉक मूल्यांकन, कमाई के बारे में चिंताएं, और घरेलू विकास के बारे में सवालों ने निवेशकों को भारत को बेचने के लिए प्रेरित किया। इस बिकवाली की होड़ ने डॉलर की तीव्र मांग पैदा की और रुपये की मांग कम कर दी, जिससे मुद्रा में गिरावट बढ़ गई।
आरबीआई की सख्त चाल
व्यापारियों का मानना है कि आरबीआई ने 2025 तक कई मौकों पर कदम उठाया, खासकर फरवरी और अक्टूबर में। लेकिन 21 नवंबर को, जब रुपया अचानक 89 के पार चला गया, तो यह स्पष्ट था कि केंद्रीय बैंक ने हस्तक्षेप नहीं किया।आरबीआई ने लंबे समय तक 88.80 के स्तर का बचाव किया था। जब वह फर्श टूट गया, तो शॉर्ट-कवरिंग ने भारी गिरावट शुरू कर दी, जिससे मुद्रा कुछ ही घंटों में 89 तक लुढ़क गई।भारतीय रिजर्व बैंक का कहना है कि वह मुद्रा बाजार में अत्यधिक अस्थिरता को रोकने के लिए ही हस्तक्षेप करता है। ब्लूमबर्ग का अनुमान है कि अकेले जुलाई के बाद से, केंद्रीय बैंक ने रुपये को नए रिकॉर्ड निचले स्तर पर जाने से रोकने के लिए 30 अरब डॉलर से अधिक की निकासी की है।भारत का विदेशी मुद्रा भंडार, जो अब लगभग $693 बिलियन है, दुनिया के सबसे बड़े भंडार में से एक है और यह लगभग 11 महीने के आयात को कवर कर सकता है।फिर भी विश्लेषकों का कहना है कि दिसंबर 2024 में नियुक्त अपने नए गवर्नर के तहत आरबीआई अधिक संयमित दृष्टिकोण अपना रहा है, केवल तभी कदम उठा रहा है जब बहुत जरूरी हो। कुछ अर्थशास्त्रियों का तर्क है कि कमजोर पोर्टफोलियो प्रवाह, बढ़ते व्यापार अंतर और रिजर्व में जारी गिरावट के बीच रुपये को 88.8 के करीब बनाए रखना टिकाऊ नहीं हो सकता है।
क्या आरबीआई को और अधिक आक्रामक तरीके से हस्तक्षेप करना चाहिए?
अरुण कुमार का मानना है कि आरबीआई हमेशा करेंसी को लेकर विचार करता रहा है और हस्तक्षेप करता रहा है. उन्होंने कहा, “आरबीआई हमेशा मुद्रा पर नजर रखता रहा है और हस्तक्षेप करता रहा है। और अगर मुद्रा में गिरावट आती है तो यह अचानक नहीं होना चाहिए, यह धीरे-धीरे होना चाहिए…तेजी से होने वाली गतिविधियों से अधिक अटकलें लगती हैं।”उन्होंने आगे सुझाव दिया कि मौजूदा व्यापार माहौल में, आरबीआई थोड़ा कमजोर रुपये को भी प्राथमिकता दे सकता है, उन्होंने कहा, “आरबीआई हमेशा हस्तक्षेप करता रहा है और विशेष रूप से अब क्योंकि अमेरिका के साथ हमारी संधि बहुत अधिक टैरिफ से प्रभावित होने वाली है। इसलिए भारत से व्यापार और भारत से निर्यात बढ़ाने के लिए, निर्यातकों की मदद करने के लिए, वह चाहेगा कि रुपया नीचे जाए, और अगर रुपया नीचे जाता है तो निर्यात बेहतर होने के मामले में व्यापार पर सकारात्मक प्रभाव पड़ता है। इसके परिणामस्वरूप आयात में भी गिरावट आ सकती है और मुद्रास्फीति बढ़ सकती है क्योंकि आयातित सामान अधिक महंगा हो जाता है लेकिन इस समय आरबीआई शायद निर्यातकों की मदद करना चाहता है और रुपये को और नीचे जाने देना चाहता है।’2018 के बाद से हर साल रुपये का मूल्य गिर रहा है, और यह साल कोई अपवाद नहीं है। लेकिन 2025 में जो बात सामने आई वह यह है कि ताइवान डॉलर, थाई बात और मलेशियाई रिंगगिट सहित कई अन्य एशियाई मुद्राएं मजबूत हुई हैं, भले ही अमेरिकी डॉलर नरम हो गया है, लेकिन भारत इससे आगे है।थाईलैंड, मलेशिया और ताइवान जैसे देश उस तरह के कठोर अमेरिकी टैरिफ के अधीन नहीं हैं, जिसका सामना भारत वर्तमान में कर रहा है। भारत के निर्यात-निर्भर क्षेत्रों पर बहुत अधिक प्रभाव पड़ा है। अमेरिकी डॉलर में गिरावट की आशंकाओं ने एशिया में अन्यत्र निर्यातकों को अपनी अधिक डॉलर आय को स्थानीय मुद्राओं में परिवर्तित करने के लिए प्रेरित किया है, जिससे वे मजबूत हुए हैं। इस प्रवृत्ति से भारत को कोई लाभ नहीं हुआ है क्योंकि इसके निर्यातक टैरिफ दबाव में रहते हैं।
कमजोर रुपया व्यापक अर्थव्यवस्था को कैसे प्रभावित करता है?
कमजोर रुपया भारतीय वस्तुओं को बाकी दुनिया के लिए सस्ता बनाता है, जिससे निर्यातकों को प्रतिस्पर्धी बने रहने में मदद मिलती है, विशेष रूप से अब महत्वपूर्ण है, क्योंकि भारत नए टैरिफ दबावों का सामना कर रहा है और यूके के साथ व्यापार सौदों को सुरक्षित करने के लिए काम कर रहा है। इससे भारत के उन परिवारों को भी लाभ होता है जिन्हें विदेश में काम करने वाले रिश्तेदारों से पैसा मिलता है, क्योंकि घर भेजा गया प्रत्येक डॉलर अधिक रुपये में बदल जाता है।लेकिन नकारात्मक पक्ष महत्वपूर्ण है. कमजोर रुपया कच्चे तेल, उर्वरक और इलेक्ट्रॉनिक्स जैसी आवश्यक वस्तुओं सहित आयात को महंगा बना देता है, जिससे कुल कीमतें बढ़ जाती हैं।अरुण कुमार ने भारतीय मुद्रा में गिरावट के मिश्रित प्रभाव के बारे में भी बताया। उन्होंने कहा, ”जब रुपया गिरता है तो इसका असर व्यापक अर्थव्यवस्था पर पड़ता है। क्योंकि एक तरफ निर्यात रुका हुआ है जबकि आयात कम हो गया है… इसलिए, रुपये में गिरावट से अर्थव्यवस्था की विकास दर में कुछ हद तक सकारात्मक मदद मिलेगी लेकिन मुद्रास्फीति बढ़ेगी, जो अर्थव्यवस्था के लिए नकारात्मक होगी।’कुमार ने कहा, “इसके अलावा होता यह है कि अर्थव्यवस्था के भीतर उत्पादन आदि की मांग बदल जाएगी। यदि निर्यात अधिक होता है, तो अर्थव्यवस्था में मांग बढ़ जाती है। जब अर्थव्यवस्था में मांग बढ़ने की तुलना में आयात कम हो जाता है, तो रुपये में गिरावट से अर्थव्यवस्था की विकास दर में कुछ हद तक सकारात्मक मदद मिलेगी, लेकिन मुद्रास्फीति बढ़ेगी, जो अर्थव्यवस्था के लिए नकारात्मक होगी।”हालाँकि, उन्होंने आगे कहा कि रुपये में क्रमिक गिरावट अधिक प्रबंधनीय है, क्योंकि यह निर्यात मांग का समर्थन करते हुए मुद्रास्फीति को बहुत तेजी से बढ़ने से रोकता है।
