एफ एंड ओ उन्माद: एनएसई का 15 मिनट का बदलाव जो व्यापारियों के लिए अरबों रुपये बचा सकता है – समझाया गया

इस सोमवार सुबह 9:01 बजे, नेशनल स्टॉक एक्सचेंज में चुपचाप कुछ ऐतिहासिक घटित हुआ। पहली बार, विकल्प के शौकीन व्यापारियों ने शुरुआती घंटी बजने पर सीधे लाइव वायदा कीमतों में गोता नहीं लगाया – उन्हें इसके बजाय कॉल नीलामी स्क्रीन देखनी पड़ी।इक्विटी डेरिवेटिव्स के लिए एनएसई का नया 15 मिनट का प्री-ओपन सत्र 8 दिसंबर को लाइव हुआ, जिसे व्यापारी पहले से ही एफ एंड ओ सेगमेंट में सबसे बड़ा संरचनात्मक बदलाव बता रहे हैं क्योंकि साप्ताहिक विकल्प बाजार पर हावी हो गए हैं।एनएसई का यह कदम सिर्फ बाजार के समय में बदलाव नहीं है, बल्कि दुनिया के सबसे अतिसक्रिय डेरिवेटिव बाजारों में से एक बन चुके बाजार में स्थिरता, पारदर्शिता और निष्पक्षता बहाल करने का एक रणनीतिक प्रयास है।लगभग 60% वैश्विक इक्विटी डेरिवेटिव अनुबंध अब भारत में कारोबार करते हैं, ज्यादातर खुदरा प्रतिभागियों द्वारा, जिनके पास अक्सर जोखिम प्रबंधन ज्ञान की कमी होती है, नियामक बढ़ते घाटे और अस्थिरता के बारे में चिंतित हैं।

प्री-ओपन इस अराजकता को व्यवस्थित करने के व्यापक अभियान का हिस्सा है। लेकिन क्या यह काम करेगा? यहां एक व्याख्याता है जो इसे पूरी तरह स्पष्ट कर देता है।F&O के लिए नया प्री-ओपन सत्र क्या है?एनएसई ने विशेष रूप से इक्विटी डेरिवेटिव के लिए 15 मिनट का प्री-ओपन सत्र शुरू किया है। इसमें सूचकांक वायदा और एकल-स्टॉक वायदा शामिल हैं। जैसा कि एनएसई परिपत्रों में बताया गया है, “एफ एंड ओ प्री-ओपन प्रत्येक कारोबारी दिन सुबह 9.00 बजे से 9.15 बजे तक चलता है।” यह कैश इक्विटी सेगमेंट के लिए मौजूदा प्री-ओपन को दर्शाता है लेकिन डेरिवेटिव के लिए यह पहली बार है।इस सत्र के दौरान, व्यापारी वास्तविक व्यापार शुरू होने से पहले एक संरचित प्रारूप में अपने ऑर्डर दे सकते हैं, संशोधित कर सकते हैं या रद्द कर सकते हैं। एनएसई के अनुसार, मुख्य लक्ष्य बाजार के हाई-स्पीड निरंतर ट्रेडिंग चरण में संक्रमण से पहले एक निष्पक्ष और कुशल मूल्य खोज तंत्र सुनिश्चित करना है।नई प्री-ओपन नीलामी वास्तव में कैसे काम करती है?सत्र को तीन अलग-अलग चरणों में बांटा गया है:

एनएसई इंडिया के उत्पाद नोट के अनुसार, “सिस्टम लगातार सभी खरीद और बिक्री ऑर्डर के आधार पर एक सांकेतिक मिलान मूल्य और मात्रा दिखाता है।” अंत में, यह एकल प्रारंभिक मूल्य निर्धारित करता है जो ऑर्डर असंतुलन को कम करते हुए ट्रेडों की मात्रा को अधिकतम करता है – वैश्विक स्तर पर कॉल-नीलामी तंत्र की एक मानक विशेषता।किस प्रकार के अनुबंध शामिल हैं?प्रारंभ में, प्री-ओपन चालू-माह सूचकांक और एकल-स्टॉक वायदा पर लागू होता है। हालाँकि, समाप्ति से पहले अंतिम पाँच सत्रों में, अगले महीने का वायदा भी शामिल होता है। यह सहज रोलओवर सुनिश्चित करता है और अनुबंध समाप्ति अवधि के दौरान अस्थिरता को कम करता है। (स्रोत: बिजनेस टुडे)सेबी और एनएसई को यह बदलाव क्यों जरूरी लगा?इस संरचनात्मक बदलाव के पीछे प्राथमिक प्रेरणा खुदरा व्यापारियों द्वारा एफ एंड ओ ट्रेडिंग में विशेष रूप से अल्ट्रा-शॉर्ट-डेटेड विकल्पों में विस्फोटक वृद्धि के बारे में बढ़ती चिंताओं से उत्पन्न होती है। रॉयटर्स की रिपोर्ट के अनुसार, सेबी “डेरिवेटिव्स उन्माद” पर अंकुश लगाने की कोशिश कर रहा है। आँकड़े एक परेशान करने वाली कहानी बताते हैं:

इस प्रवृत्ति का मुकाबला करने के लिए, सेबी ने कई सुधार पेश किए, जिनमें शामिल हैं:

प्री-ओपन नीलामी को इन सुधारों की निरंतरता के रूप में देखा जाता है, जिसका लक्ष्य प्रत्येक कारोबारी दिन की शुरुआत में अस्थिरता को कम करना और बाजार सुरक्षा में सुधार करना है।इस प्री-ओपन सत्र के अपेक्षित लाभ क्या हैं?नीलामी-शैली प्रारूप से कई लाभ मिलने की उम्मीद है:

एनएसई का मानना ​​है कि यह “मानक कॉल-नीलामी तंत्र” सभी प्रतिभागियों-खुदरा व्यापारियों, संस्थानों और एल्गोस को बेहतर समझ देगा कि बाजार कहां खुलना चाहता है, जिससे अधिक व्यवस्थित मूल्य निर्धारण हो सकेगा।

नई प्रणाली पर व्यापारियों और दलालों की क्या प्रतिक्रिया है?संस्थागत व्यापारियों और उच्च-आवृत्ति ट्रेडिंग (एचएफटी) डेस्कों को अग्रिम सूचना थी और उन्होंने अक्टूबर और दिसंबर में आयोजित मॉक सत्रों में भाग लिया था। एनएसई इंडिया के अनुसार, ब्रोकरों को प्री-ओपन व्यवहार को अनुकरण करने के लिए एक नए NEAT+ संस्करण में अपडेट करने की सलाह दी गई थी।बड़े व्यापारियों के लिए, यह परिवर्तन एक सिस्टम अपडेट है: एल्गोरिदम में बदलाव करें, मॉडल को पुन: कैलिब्रेट करें और जोखिम रणनीतियों को अनुकूलित करें। हालाँकि, छोटे खिलाड़ियों के लिए, प्रभाव अधिक व्यवहारिक होता है।एक डिस्काउंट ब्रोकर ने इसे इस तरह रखा: “वास्तविक मूल्य खोज क्षेत्र अब 9:00-9:15 है।” ग्राहकों के लिए उनकी सलाह स्पष्ट है – 9:15 बजे ट्रेड करने की जल्दबाजी के बजाय सांकेतिक नीलामी मूल्य पर नजर रखें।खुदरा व्यापारी जो आमतौर पर गहराई की जांच किए बिना बाजार ऑर्डर दर्ज करते हैं, उन्हें मूल्य स्थिरता से लाभ हो सकता है। दूसरी ओर, कुछ लोगों को चिंता है कि यह एक और सट्टा खेल बन सकता है, जिसमें प्रभावशाली लोग संभावित रूप से सांकेतिक मूल्य में हेरफेर करने के लिए ब्लफ़ ऑर्डर या “हैक” को प्रोत्साहित कर सकते हैं।क्या यह परिवर्तन वास्तव में बाज़ारों को खुदरा प्रतिभागियों के लिए सुरक्षित बना सकता है?हालाँकि प्री-ओपन खुले में अराजकता को कम करने में मदद करता है, लेकिन यह कोई बड़ी बात नहीं है।प्री-ओपन नीलामी:

लेकिन वे ऐसा नहीं करते:

मूल समस्या व्यवहारगत है. अधिकांश खुदरा व्यापारी खराब जोखिम प्रबंधन, अत्यधिक उत्तोलन और समझ की कमी के कारण पैसा खो देते हैं। प्री-ओपन नीलामी जैसे संरचनात्मक सुधार केवल वित्तीय साक्षरता और कठोर निवेशक उपयुक्तता जांच के बिना ही बहुत कुछ कर सकते हैं।इस कदम का व्यापक महत्व क्या है?तकनीकीताओं से परे, एफएंडओ प्री-ओपन भारतीय बाजारों को आकार देने के तरीके में एक दिशात्मक बदलाव का प्रतिनिधित्व करता है। जैसा कि रॉयटर्स का कहना है, यह “वॉल्यूम के लिए सब कुछ’ से अधिक स्थिरता-केंद्रित मॉडल की ओर धीमी गति से आगे बढ़ने का हिस्सा है।”उन ब्रोकरों के लिए जिनका राजस्व उच्च-मात्रा सूचकांक विकल्प ट्रेडिंग पर निर्भर करता है, यह एक महत्वपूर्ण मोड़ हो सकता है – उन्हें सलाह, म्यूचुअल फंड और वैश्विक निवेश जैसी अधिक स्थिर पेशकशों की ओर बढ़ने के लिए मजबूर कर सकता है।नियामक के लिए, यह संतुलन के बारे में है – वैश्विक डेरिवेटिव व्यापार में भारत की बढ़त को बनाए रखना और पारिस्थितिकी तंत्र को एक फ़नल में बदलने से रोकना जो “व्यवस्थित रूप से खुदरा सट्टेबाजों से परिष्कृत व्यापारियों के एक छोटे से हिस्से में धन स्थानांतरित करता है।”औसत खुदरा व्यापारी के लिए सुबह 9:05 पर लॉग इन करना, यह सचमुच रुकने का क्षण है। एक उन्मत्त लाइव बाजार में फेंके जाने के बजाय, वे अब एक स्क्रीन देखते हैं जहां सामूहिक इनपुट के माध्यम से वास्तविक समय में कीमतों की खोज की जा रही है। क्या वे इस विराम का उपयोग चिंतन या अटकल के लिए करते हैं, यह अगला बड़ा प्रश्न है।तो, आगे क्या आता है?एफएंडओ प्री-ओपन के शुरुआती दिनों पर सभी हितधारकों-व्यापारियों, दलालों, नियामकों और बाजार बुनियादी ढांचे प्रदाताओं द्वारा बारीकी से नजर रखी जाएगी। क्या इससे अस्थिरता कम होगी? क्या यह अनियमित व्यापार के कारण होने वाली आपदाओं को रोकेगा? या यह बस समझदार खिलाड़ियों द्वारा उपयोग किया जाने वाला एक और माइक्रोस्ट्रक्चर बन जाएगा?इसकी सफलता अंततः व्यवहार पर निर्भर करेगी। यदि इससे बेहतर जानकारी वाला व्यापार होता है, बिना सोचे-समझे लिए गए निर्णय कम होते हैं और व्यापारिक घाटे में कमी आती है, तो यह प्रयोग बाजार की दैनिक लय में अपनी जगह को उचित ठहरा सकता है।लेकिन व्यापक सुधारों-बेहतर शिक्षा, सख्त नियंत्रण और अधिक जिम्मेदार मध्यस्थों के बिना-यह 15 मिनट का बदलाव, हालांकि ऐतिहासिक है, केवल भारत की डेरिवेटिव लत की सतह को खरोंच सकता है।(एजेंसियों से इनपुट के साथ)