कई कारक रुपये पर नकारात्मक प्रभाव डाल रहे हैं। (एआई छवि)
भारतीय रुपया दबाव में है और अमेरिकी डॉलर के मुकाबले 90 के आंकड़े को पार करते हुए नए जीवनकाल के निचले स्तर पर पहुंच गया है। 2025 में डॉलर के मुकाबले रुपये में 4.9% की गिरावट आई है, जिससे यह 31 प्रमुख मुद्राओं में तीसरा सबसे खराब प्रदर्शन करने वाला बन गया है, नुकसान के मामले में यह केवल तुर्की लीरा और अर्जेंटीना के पेसो से आगे है। यह गिरावट विशेष रूप से उल्लेखनीय है क्योंकि यह उस अवधि के दौरान हुई है जब डॉलर की ताकत का संकेतक 7% से अधिक कम हो गया है।कई कारक रुपये पर नकारात्मक प्रभाव डाल रहे हैं, जिनमें बढ़ता व्यापार घाटा, भारतीय उत्पादों पर 50% का पर्याप्त अमेरिकी टैरिफ और विदेशी पूंजी का बहिर्वाह शामिल है। डोनाल्ड ट्रम्प प्रशासन के साथ समझौता करने में असमर्थता ने मुद्रा पर दबाव बढ़ा दिया है।वर्तमान में, मुद्रा को महत्वपूर्ण 90 सीमा से अधिक गिरावट के बाद निरंतर दबाव का सामना करना पड़ रहा है, जो कि 2011 के इसके आधे मूल्य का प्रतिनिधित्व करता है। यह विकास मल्होत्रा और केंद्रीय बैंक के अधिकारियों के लिए अतिरिक्त चुनौतियां पेश करता है क्योंकि वे ऐतिहासिक वित्तीय कठिनाइयों से बचते हुए बाजार की स्थिरता के साथ रुपये के लचीलेपन में वृद्धि को संतुलित करने का प्रयास करते हैं।
डॉलर के मुकाबले भारतीय रुपया रिकॉर्ड निचले स्तर पर गिर गया है
रुपये की गिरावट को रोकने के लिए RBI क्या कर रहा है?
ब्लूमबर्ग की एक रिपोर्ट के मुताबिक, भारतीय रिजर्व बैंक (आरबीआई) समर्पित रुपया डीलरों को गोपनीय निर्देश भेजता है। निर्देश प्रतिदिन अलग-अलग होते हैं, जिनमें विशिष्ट वॉल्यूम-आधारित ऑर्डर जैसे $100 मिलियन प्रति मिनट की बिक्री (यानी 900 करोड़ रुपये!) से लेकर, पूर्ण बिक्री के लिए लक्ष्य-आधारित निर्देश, या कभी-कभी, निष्क्रिय रहने के निर्देश शामिल होते हैं।रिपोर्ट में कहा गया है कि यह अप्रत्याशित हस्तक्षेप दृष्टिकोण रिकॉर्ड निचले स्तर पर गिरावट के बीच रुपये को विनियमित करने के लिए आरबीआई की परिष्कृत रणनीति का एक महत्वपूर्ण घटक है।रिपोर्ट में आरबीआई के पूर्व अधिकारियों और यहां तक कि बैंकरों के साक्षात्कार का हवाला दिया गया, जिन्होंने केंद्रीय बैंक के संरक्षित बाजार संचालन के बारे में जानकारी प्रदान की। बाजार में उतार-चढ़ाव जारी रहने की उम्मीद है, आरबीआई द्वारा सक्रिय और निष्क्रिय बाजार भागीदारी के बीच बदलाव के कारण कीमतों में अचानक उतार-चढ़ाव हो सकता है।रिपोर्ट में कहा गया है कि आरबीआई गवर्नर संजय मल्होत्रा का लक्ष्य पिछले साल अपने पूर्ववर्ती द्वारा अपनाई गई आक्रामक हस्तक्षेप रणनीति से बचते हुए मुद्रा सट्टेबाजी को संबोधित करना है। यह एक नाजुक चुनौती प्रस्तुत करता है: अपर्याप्त हस्तक्षेप एकतरफा व्यापार को प्रोत्साहित कर सकता है, जिससे गिरावट में तेजी आ सकती है, जबकि रुपये की खरीद के माध्यम से अत्यधिक हस्तक्षेप से बैंकिंग प्रणाली की तरलता कम हो सकती है, जिससे आर्थिक विकास प्रभावित हो सकता है और विदेशी मुद्रा भंडार घट सकता है।आईएमएफ के चीन डिवीजन के पूर्व प्रमुख ईश्वर प्रसाद, जो अब कॉर्नेल विश्वविद्यालय में अर्थशास्त्र के प्रोफेसर हैं, ने कहा, “लगता है कि मल्होत्रा हवा के विपरीत रुख अपनाने को तैयार हैं।” उन्होंने ब्लूमबर्ग को बताया, “मुद्रा के मूल्य को एक विशेष दिशा में धकेलने के लिए बाजार के दबावों का पूरी तरह से विरोध नहीं किया जा रहा है, बल्कि अल्पकालिक विनिमय दर की अस्थिरता और ओवरशूटिंग को सीमित करने के लिए मार्जिन पर हस्तक्षेप किया जा रहा है।”परंपरागत रूप से अपने मुद्रा बाजार संचालन के बारे में विवेकशील रहते हुए, केंद्रीय बैंक ने हाल ही में ऐसी गतिविधियों पर चर्चा करने में अधिक पारदर्शी दृष्टिकोण अपनाया है। मल्होत्रा ने अक्सर अस्थिरता प्रबंधन के लिए हस्तक्षेप की आवश्यकता को संबोधित किया है। ब्लूमबर्ग की रिपोर्ट के अनुसार, बाजार खुलने से पहले आरबीआई के दक्षिण मुंबई मुख्यालय में हस्तक्षेप रणनीतियों के बारे में दैनिक चर्चा होती है। वित्तीय बाज़ार समिति, जिसमें विभिन्न विभागीय प्रतिनिधि शामिल हैं, विनिमय दर दबावों का मूल्यांकन करती है। आवश्यकता पड़ने पर पूरे दिन में कई बैठकें हो सकती हैं, जैसा कि केंद्रीय बैंक के एक पूर्व अधिकारी ने पुष्टि की है। अंतिम अधिकार राज्यपाल का है।अनुमोदन के बाद, प्रमुख राज्य-संचालित बैंकों के वरिष्ठ डीलरों को संचार निर्देशित किया जाता है, जो आरबीआई के निर्देशों को निष्पादित करने के लिए समर्पित विशेष सुविधाओं से काम करते हैं। रिपोर्ट में कहा गया है कि ये ऑपरेशन समर्पित, बिना निगरानी वाली टेलीफोन लाइनों वाले सुरक्षित कमरों में होते हैं।केंद्रीय बैंक डीलरों को अग्रिम सूचनाओं से बचकर और ऑर्डर बुक विवरण रोककर अप्रत्याशितता बनाए रखता है। यह गैर-गोल आंकड़ों का उपयोग करने जैसी रणनीति अपनाता है, और अचानक संचालन रोक सकता है। जब अधिकारियों को संदेह होता है कि व्यापारियों ने हस्तक्षेप पैटर्न की पहचान कर ली है तो आरबीआई भी अपनी रणनीति अपनाता है।निजी क्षेत्र के संस्थानों सहित हस्तक्षेप में भाग लेने वाले बैंकों को मालिकाना स्थिति बनाए रखने से बचना चाहिए और गतिविधियों को मौजूदा स्थिति को बंद करने और ग्राहक प्रवाह के प्रबंधन तक सीमित रखना चाहिए। जब वरिष्ठ डीलर हाथ उठाकर संकेत करते हैं, तो यह अन्य व्यापारियों को “सभी तरह से हाथ खड़े कर देने” का संकेत देता है। इन लेनदेन के लिए मुआवज़ा न्यूनतम है, आरबीआई शुल्क की पेशकश करता है जो परिचालन लागत की भरपाई करता है।मुद्रा हस्तक्षेप के साथ भारत का ऐतिहासिक संबंध पिछले संकटों से उपजा है, जिसमें 1991 का भुगतान संतुलन आपातकाल भी शामिल है, जिसमें विदेशी भंडार समाप्त होने पर आयात भुगतान के लिए सोने के भंडार का उपयोग करना आवश्यक हो गया था। 2013 में अमेरिकी फेडरल रिजर्व की मात्रात्मक सहजता कटौती की घोषणा के दौरान रुपये को काफी दबाव का सामना करना पड़ा।इसके बाद, आरबीआई गवर्नरों ने भारत के विदेशी भंडार को मजबूत करने पर ध्यान केंद्रित किया, जो 28 नवंबर तक 686 अरब डॉलर तक पहुंच गया, जिसमें मुद्रा होल्डिंग्स में 557 अरब डॉलर और सोने में 106 अरब डॉलर शामिल थे। दुनिया के सबसे बड़े भंडारों में से ये पर्याप्त भंडार, लगभग 11 महीनों के आयात के लिए कवरेज प्रदान करते हैं।आर ने कहा, “भारत अतीत में ऐसे दौर से गुजरा है जब कम भंडार के बीच मुद्रा में काफी गिरावट आई थी।” गुरुमूर्ति, एक पूर्व केंद्रीय बैंक अधिकारी, जो मुद्रा डेस्क को संभालते थे। उन्होंने इस बारे में विशेष चर्चा करने से इनकार कर दिया कि इसका संचालन कैसे काम करता है। “कुल मिलाकर, बड़े हस्तक्षेप के प्रति दृष्टिकोण बढ़ते भंडार के अनुरूप विकसित हुआ है – यह आत्मविश्वास सुनिश्चित करता है।”रुपये की अस्थिरता को सीमित करने के शक्तिकांत दास के फैसले के बाद, आईएमएफ ने दिसंबर 2023 में भारत की वास्तविक विनिमय दर व्यवस्था को “फ्लोटिंग” से “स्थिर” में पुनर्वर्गीकृत किया। मल्होत्रा के नेतृत्व में, केंद्रीय बैंक ने अधिक विशिष्ट हस्तक्षेप रणनीति अपनाई है। अंतर्राष्ट्रीय मुद्रा कोष ने पिछले महीने भारत के मुद्रा प्रबंधन को फिर से “क्रॉल-लाइक” श्रेणी में वर्गीकृत किया है।अप्रत्याशितता का तत्व बाजार की अटकलों को कम करने में काम करता है, जैसा कि जी. महालिंगम ने उल्लेख किया है, जो पहले आरबीआई में वित्तीय बाजार विभाग की देखरेख करते थे। महालिंगम ने केंद्रीय बैंक के हस्तक्षेप के तरीकों के बारे में विस्तार से बताए बिना कहा, “हां, बाजार में सट्टेबाज होंगे, लेकिन सट्टेबाज इस आशंका के साथ बाजार में आएंगे कि उन्हें बहुत बुरी तरह नुकसान होने वाला है क्योंकि वे नहीं जानते कि आरबीआई की भविष्यवाणी कैसे की जाए।”भारत के पूंजी नियंत्रण के कारण रुपये की परिवर्तनीयता सीमित होने के कारण, हस्तक्षेप के लिए आम तौर पर घरेलू और अंतर्राष्ट्रीय दोनों बाजारों में आरबीआई की भागीदारी की आवश्यकता होती है। वैश्विक बाजारों में, रुपये का व्यापार मुख्य रूप से नॉन-डिलीवरेबल फॉरवर्ड (एनडीएफ) के माध्यम से होता है, जो विनिमय दरों को स्थापित करने वाले डेरिवेटिव अनुबंध हैं और डॉलर में तय किए जाते हैं। आरबीआई सिंगापुर, दुबई और लंदन में संचालित निरंतर बाजारों में समकक्षों के रूप में चुनिंदा प्रमुख बैंकों के साथ सहयोग करते हुए, बैंक फॉर इंटरनेशनल सेटलमेंट्स के माध्यम से हस्तक्षेप करता है।इस वर्ष लगातार नीतिगत कार्रवाइयों के परिणामस्वरूप जून के चरम से 28 नवंबर तक विदेशी मुद्रा होल्डिंग्स में लगभग 38 बिलियन डॉलर की कमी आई है, जबकि बैंकिंग प्रणाली से तरलता समाप्त हो गई है। हालिया आरबीआई नीति में, मल्होत्रा ने तरलता संबंधी चिंताओं को दूर करने के लिए 16 अरब डॉलर के बराबर निवेश करने के लिए बांड हासिल करने और विदेशी मुद्रा स्वैप निष्पादित करने के आरबीआई के इरादे की घोषणा की।मुद्रा अवमूल्यन को लेकर आरबीआई अधिक लचीला रुख अपनाता नजर आ रहा है। नोमुरा होल्डिंग्स इंक की 3 दिसंबर की रिपोर्ट के अनुसार, 21 नवंबर तक चार हफ्तों के दौरान आरबीआई की शुद्ध हाजिर विदेशी मुद्रा भंडार की बिक्री औसतन $1.2 बिलियन साप्ताहिक थी, जो पिछले चार-सप्ताह की अवधि में $3.5 बिलियन साप्ताहिक बिक्री से कमी दर्शाती है।केंद्रीय बैंक द्वारा छह महीने में पहली बार बेंचमार्क ब्याज दर में कटौती के बाद शुक्रवार को एक प्रेस वार्ता में मल्होत्रा ने कहा, “हमारी घोषित नीति हमेशा यह रही है कि हम किसी भी मूल्य स्तर या किसी बैंड को लक्षित नहीं करते हैं, हम बाजार को कीमतें निर्धारित करने की अनुमति देते हैं।” “हमारा प्रयास हमेशा किसी भी असामान्य या अत्यधिक अस्थिरता को कम करने का रहा है और यही हम प्रयास करना जारी रखेंगे।”फॉरवर्ड डॉलर की बिक्री बढ़ने के बाद भारतीय रिज़र्व बैंक को आगे बाज़ार में हस्तक्षेप करने में बाधाओं का सामना करना पड़ रहा है। भविष्य में डॉलर की बिक्री के लिए केंद्रीय बैंक की प्रतिबद्धता के लिए परिपक्वता पर डिलीवरी स्रोतों को सुरक्षित करने की आवश्यकता है, अक्टूबर तक इसकी शुद्ध लघु डॉलर स्थिति लगभग $64 बिलियन है।ऐसा प्रतीत होता है कि अधिकारी सावधानी बरत रहे हैं, यदि आवश्यक हो तो अधिक निर्णायक कार्रवाई के लिए संभावित रूप से क्षमता आरक्षित कर रहे हैं।मेकलाई फाइनेंशियल सर्विसेज प्राइवेट लिमिटेड के प्रबंध निदेशक और भारत के मुद्रा बाजारों के चार दशक के अनुभवी जमाल मेकलाई ने कहा, “मुझे पूरा यकीन है कि आरबीआई ने कुछ रेखाएं खींची हैं जहां वे वास्तव में गैंगबस्टर्स की तरह आएंगे।” “वे तरलता के मुद्दों और आरक्षित शेष के मुद्दों से बाधित हैं।”अनुभवी मुद्रा व्यापारी मेकलाई ने कहा, “लड़ाई जारी रहेगी।” “लोगों के मन में यह बात बैठ गई है कि रुपये का अवमूल्यन हमेशा होता रहेगा।”अगर संयुक्त राज्य अमेरिका के साथ भारत की बातचीत सफल रही तो आरबीआई को राहत मिल सकती है। व्यापार समझौते पर चर्चा को आगे बढ़ाने के लिए उप अमेरिकी व्यापार प्रतिनिधि रिक स्वित्ज़र के नेतृत्व में एक अमेरिकी प्रतिनिधिमंडल इस सप्ताह भारत का दौरा करने वाला है।मल्होत्रा ने हालिया व्यापार वार्ता के बारे में आशावाद व्यक्त किया, जिससे पिछले महीने एक “अच्छे व्यापार सौदे” की उनकी उम्मीदों का संकेत मिला, जो रुपये पर दबाव को कम कर सकता है।