आईपीओ में निवेश करने वाले या स्टार्टअप शेयरों पर नज़र रखने वाले किसी भी व्यक्ति के लिए, ज़ेरोधा के सह-संस्थापक नितिन कामथ ने एक शानदार स्पष्टीकरण पेश किया है कि क्यों कई उद्यम-समर्थित कंपनियां मुनाफे के बजाय घाटे को प्राथमिकता देती हैं – और कैसे भारत की कर संरचना चुपचाप उस व्यवहार को चला रही है।एक्स पर एक विस्तृत पोस्ट में, कामथ ने बताया कि लाभांश के माध्यम से किसी व्यवसाय से पैसा निकालने पर 52% की प्रभावी कर दर लगती है – 25% कॉर्पोरेट कर और 35.5% व्यक्तिगत आयकर का संयोजन। इसके विपरीत, शेयर बिक्री पर पूंजीगत लाभ पर केवल 14.95% (उपकर सहित) कर लगता है।कामथ ने कहा, यह अंतर बताता है कि क्यों उद्यम पूंजी निवेशक अक्सर लाभप्रदता पर विकास व्यय और मूल्यांकन लाभ को प्राथमिकता देते हैं। “यदि आप एक निवेशक हैं (विशेषकर वीसी), तो गणित सरल है,” उन्होंने लिखा। “न्यूनतम लाभ या हानि दिखाकर कॉर्पोरेट टैक्स कम करें, उपयोगकर्ताओं को प्राप्त करने पर खर्च करें, विकास की कहानी बनाएं और फिर बहुत कम कर का भुगतान करते हुए उच्च मूल्यांकन पर शेयर बेचें।”कामथ के अनुसार, यह भारी-भरकम खर्च वाला मॉडल न केवल मूल्यांकन बढ़ाता है – यह नुकसान से बचने वाले छोटे या अनुशासित खिलाड़ियों के लिए प्रतिस्पर्धा को भी कठिन बनाता है। “स्पष्ट होने के लिए, हम यहां आर एंड डी खर्च पर चर्चा नहीं कर रहे हैं, जो भारत में बहुत कम है (जीडीपी का 0.7%),” उन्होंने कहा, खर्च और स्केलिंग का चक्र एक प्रकार का “टैक्स आर्बिट्रेज” गेम बनाता है।कामथ ने कहा, सात या आठ साल पुराने हर स्टार्टअप को निवेशकों की ओर से बाहर निकलने का दबाव झेलना पड़ता है। भारत में कुछ विलय या अधिग्रहण के साथ, आईपीओ मार्ग ही एकमात्र वास्तविक रास्ता बन गया है। उन्होंने लिखा, “एक बार जब आप इस तरह से व्यवसाय चलाते हैं, तो इसे बदलना बेहद मुश्किल होता है।”कामथ ने यह भी सवाल किया कि क्या यह नीति सेटअप – जिसका उद्देश्य संभवतः खर्च और निवेश को बढ़ावा देना है – बहुत आगे बढ़ गया है। उन्होंने चेतावनी दी, “यह ऐसे व्यवसायों का निर्माण कर रहा है जो बहुत लचीले नहीं हैं। बाजार में लंबे समय तक मंदी रहेगी और इनमें से कई लाभहीन कंपनियां जीवित रहने के लिए संघर्ष करेंगी।”उन्होंने कहा कि लाभहीन वृद्धि को अक्सर 10-15 गुना राजस्व माना जाता है, जबकि स्थिर लाभदायक फर्मों को 3-5 गुना मिलता है। कामथ ने कहा, “कुलपति सिर्फ कर पर बचत नहीं कर रहे हैं; वे 3 गुना अधिक निकास मूल्यांकन बना रहे हैं।”