शेयर बाजार में कारोबार के पहले दिन, लेंसकार्ट उस उत्साह से मेल खाने में विफल रहा जो हाल के हफ्तों में उसके आईपीओ के आसपास बना था।सोमवार को एनएसई पर स्टॉक 390 रुपये पर सूचीबद्ध हुआ, जो कि 402 रुपये के निर्गम मूल्य से 3% कम है। एक ऐसी कंपनी के लिए जिसे व्यापक रूप से भारत के सबसे आशाजनक उपभोक्ता-तकनीकी नामों में से एक माना जाता है और लिस्टिंग से पहले भारी चर्चा हुई, उसकी धीमी शुरुआत निराशाजनक रही। आईवियर प्लेटफॉर्म ने लगभग 70,000 करोड़ रुपये के मूल्यांकन के साथ बाजार में प्रवेश किया। फिर भी, लिस्टिंग से ठीक पहले, इसका ग्रे मार्केट प्रीमियम अपने चरम पर 108 रुपये से घटकर शून्य हो गया। यह गिरावट भूख में तेज गिरावट को दर्शाती है, जिससे पता चलता है कि निवेशक अब शेयरों के एक्सचेंज में आने से पहले भी प्रीमियम का भुगतान करने को तैयार नहीं हैं।कई लोग आश्चर्यचकित रह जाते हैं – क्या गलत हुआ? क्या यह समय था, या स्टॉक अतिरंजित था?यहां शीर्ष तथ्य हैं जो निवेशकों को जानना चाहिए:
पिच पर मूल्यांकन संबंधी चिंताओं का साया है
मूल्य बैंड के ऊपरी छोर पर लेंसकार्ट के मूल्यांकन ने इसे सूचीबद्ध खुदरा जगत में स्थापित खिलाड़ियों से काफी आगे रखा। एसबीआई सिक्योरिटीज के अनुमान के अनुसार, कंपनी 402 रुपये पर 10.1x FY25 EV/Sales और 68.7x EV/EBITDA रही। ये मेट्रिक्स लेंसकार्ट को टाइटन, ट्रेंट और नायका जैसे नामों से ऊपर रखते हैं।जैसा कि ईटी ने उद्धृत किया है, एसबीआई सिक्योरिटीज ने पहले ही मूल्य निर्धारण को हरी झंडी दिखा दी थी, जिसमें कहा गया था, “लेंसकार्ट का मूल्यांकन बढ़ा हुआ लगता है और इसलिए लिस्टिंग लाभ कम होने की संभावना है।” फिर भी, इसने लेंसकार्ट को ब्रांड की स्थिति और देश में अभी भी कम पहुंच वाली आईवियर श्रेणी के आधार पर एक दीर्घकालिक कहानी के रूप में देखा।एंबिट कैपिटल ने एक अलग दृष्टिकोण अपनाया। इसने ‘सेल’ कॉल के साथ कवरेज शुरू किया और 337 रुपये का लक्ष्य मूल्य निर्धारित किया, जो निर्गम मूल्य से 16% की गिरावट दर्शाता है। फर्म ने तर्क दिया कि यद्यपि FY25 और FY28 के बीच राजस्व 20% CAGR से बढ़ सकता है, लेकिन व्यवसाय केवल मामूली रिटर्न उत्पन्न करता रहेगा।एंबिट ने कहा, “स्केलिंग के लिए भारी क्षमता निवेश की आवश्यकता है – वित्त वर्ष 2025-28 में लगभग 20,000 करोड़ रुपये, जो वित्त वर्ष 28 तक मुक्त नकदी प्रवाह को बाधित रखेगा। इसकी कम पूंजी दक्षता को देखते हुए निहित मूल्यांकन प्रीमियम अनुचित है।”लिस्टिंग से पहले ही इस तरह के विचार आने के कारण, निवेशकों को उच्च स्तर पर स्टॉक का पीछा करने का कोई कारण नहीं मिला।
लाभप्रदता की चिंता
कंपनी ने वित्त वर्ष 2015 में 6,653 करोड़ रुपये के राजस्व पर 297 करोड़ रुपये का मुनाफा दर्ज किया, जो दो साल पहले 64 करोड़ रुपये के घाटे से अधिक है। हालाँकि, उस लाभ का एक बड़ा हिस्सा एकमुश्त लाभ से आया था। कुल राशि में से 167 करोड़ रुपये ओनडेज़ अधिग्रहण से जुड़े थे, जिससे समायोजित लाभ लगभग 130 करोड़ रुपये कम हो गया। इसका मतलब 1.9% का मामूली मार्जिन था।Q1 FY26 में, लेंसकार्ट ने 1,940 करोड़ रुपये के राजस्व पर 55.6 करोड़ रुपये का लाभ कमाया, जिससे मार्जिन 2.8% हो गया। हालांकि इसमें सुधार दिखा, विश्लेषकों ने बताया कि लाभप्रदता अभी भी संकीर्ण है और पैमाने की दक्षता पर निर्भर है।कंपनी पर नज़र रखने वाले ब्रोकरेज ने नोट किया कि राजस्व में तेजी से वृद्धि हुई है, वित्त वर्ष 2023-25 के दौरान 32.5% सीएजीआर, लेकिन मार्जिन में तेजी नहीं आई है। दीर्घकालिक, स्थिर मार्जिन विस्तार की उम्मीद करने वाले निवेशकों के लिए, एकमुश्त लेखांकन लाभ पर निर्भरता ने संदेह पैदा कर दिया।
बाज़ार का मूड बदला
भले ही आईपीओ को जोरदार प्रतिक्रिया मिली, कुल मिलाकर 28 गुना और संस्थागत श्रेणी में 45 गुना अभिदान मिला, लेकिन जब तक स्टॉक सूचीबद्ध होने के लिए तैयार हुआ, द्वितीयक बाजार का रुख सतर्क हो गया। व्यापारियों के बीच टिप्पणी से पता चलता है कि उच्च कीमत वाली तकनीक और डिजिटल-अर्थव्यवस्था की पेशकशों के प्रति व्यापक थकान है, खासकर उस बाजार में जो पहले से ही चरम मूल्यांकन के करीब कारोबार कर रहा है।जैसा कि एक विश्लेषक ने संक्षेप में कहा, “इसमें कोई संदेह नहीं है कि लेंसकार्ट ने एक मजबूत ब्रांड और सर्वव्यापी उपस्थिति बनाई है, लेकिन बाजार को चमत्कार की उम्मीद थी। जब आप पूर्णता को महत्व देते हैं, तो एक महान कंपनी भी लिस्टिंग के दिन निराश कर सकती है।”कमजोर शुरुआत के बावजूद, लेंसकार्ट अभी भी उन लाभों को बरकरार रखता है जिन्होंने निवेशकों को पहले स्थान पर आकर्षित किया। यह एशिया में शीर्ष दो में से एक, भारत में सबसे बड़ा आईवियर रिटेलर बना हुआ है, और ओनडेज़ के माध्यम से अंतरराष्ट्रीय स्तर पर इसका विस्तार हुआ है। कंपनी को मजबूत ब्रांड पहचान और तकनीक-आधारित आपूर्ति श्रृंखला से भी लाभ मिलता है।यहां से स्टॉक का प्रदर्शन आने वाली तिमाहियों में स्थायी लाभप्रदता दिखाने की क्षमता पर निर्भर करता है, न कि केवल राजस्व वृद्धि या एकमुश्त लाभ पर। निवेशकों के लिए, अगले चरण से पता चलेगा कि क्या धीमी शुरुआत केवल एक अस्थायी गिरावट थी या आगे की कठिन उम्मीदों का प्रारंभिक चेतावनी संकेत था।(अस्वीकरण: शेयर बाजार, अन्य परिसंपत्ति वर्गों या व्यक्तिगत वित्त प्रबंधन पर विशेषज्ञों द्वारा दी गई सिफारिशें और विचार उनके अपने हैं। ये राय टाइम्स ऑफ इंडिया के विचारों का प्रतिनिधित्व नहीं करती हैं)