अंबुजा सीमेंट्स ने एसीसी और ओरिएंट सीमेंट को खुद में विलय करने की योजनाओं को मंजूरी देकर अदानी समूह की सीमेंट परिसंपत्तियों को मजबूत करने के लिए कदम उठाया है, जिससे तेज परिचालन उत्तोलन और लागत तालमेल के उद्देश्य से एक एकल सूचीबद्ध मंच तैयार किया जा सके।लेन-देन पूरी तरह से शेयर-आधारित है, जिसमें कोई नकद भुगतान नहीं है। ईटी की रिपोर्ट के अनुसार, एसीसी के शेयरधारकों को 10 रुपये अंकित मूल्य के प्रत्येक 100 एसीसी शेयरों के लिए 2 रुपये अंकित मूल्य के 328 अंबुजा शेयर मिलेंगे, जबकि ओरिएंट सीमेंट के शेयरधारकों को 1 रुपये अंकित मूल्य के प्रत्येक 100 ओरिएंट शेयरों के लिए 2 रुपये अंकित मूल्य के 33 अंबुजा शेयर मिलेंगे।मौजूदा कीमतों पर, स्वैप में एसीसी का मूल्य लगभग 1,772 रुपये प्रति शेयर है, जबकि बाजार मूल्य लगभग 1,777 रुपये है, जिससे सौदा एसीसी निवेशकों के लिए मोटे तौर पर मूल्यांकन-तटस्थ हो जाता है। घरेलू ब्रोकरेज एमके के अनुसार, ओरिएंट सीमेंट का मूल्य लगभग 178 रुपये प्रति शेयर है, जबकि सीएमपी 163 रुपये है, जो लगभग 9% का प्रीमियम है।योजनाओं ने एसीसी के लिए 1 जनवरी, 2026 और ओरिएंट के लिए 1 मई, 2026 की तारीखें नियुक्त की हैं, और नियामक और शेयरधारक अनुमोदन के अधीन, अगले वर्ष से प्रभावी होने की उम्मीद है। घोषणा के बाद, ओरिएंट सीमेंट के शेयर 10% तक बढ़कर 180 रुपये पर पहुंच गए, एसीसी में लगभग 1.5% की बढ़त हुई और अंबुजा में लगभग 4% की बढ़ोतरी हुई।अंबुजा के पास पहले से ही एसीसी की लगभग 50% और ओरिएंट की लगभग 73% हिस्सेदारी है। शेष अल्पांश हिस्सेदारी हासिल करने के लिए, कंपनी एसीसी के लिए लगभग 308 मिलियन नए शेयर और ओरिएंट के लिए लगभग 18-19 मिलियन शेयर जारी करेगी, जिससे कुल नए जारी करने की संख्या लगभग 326-327 मिलियन शेयर हो जाएगी।इससे अंबुजा की बकाया इक्विटी लगभग 2.47 बिलियन शेयरों से बढ़कर लगभग 2.78-2.80 बिलियन शेयर हो जाएगी, जिसका अर्थ है कि सांघी और पेन्ना सहित सभी चल रहे विलयों का हिसाब हो जाने के बाद मौजूदा अंबुजा शेयरधारकों के लिए लगभग 12-13% की कमी आएगी। मोतीलाल ओसवाल का अनुमान है कि सभी घोषित समामेलन के बाद प्रमोटर होल्डिंग 67.65% से घटकर लगभग 60.9% हो जाएगी, भले ही सार्वजनिक और संस्थागत शेयरधारिता बढ़ जाए।अदाणी समूह के लिए, यह विलय अंबुजा, एसीसी, ओरिएंट, सांघी और पेन्ना को एक ही परिचालन और स्वामित्व संरचना के तहत लाने के दो साल के प्रयास की परिणति है। कंपनी ने इस कदम को एक “परिवर्तनकारी कदम” के रूप में वर्णित किया है जो सीमेंट व्यवसाय को सरल बनाता है, मास्टर सप्लाई एग्रीमेंट मॉडल को प्रत्यक्ष स्वामित्व से बदल देता है और विनिर्माण, लॉजिस्टिक्स और ब्रांडिंग पर सख्त नियंत्रण की अनुमति देता है।अंबुजा को उम्मीद है कि परिचालन तालमेल से नेटवर्क अनुकूलन, लॉजिस्टिक्स दक्षता और कम कॉर्पोरेट ओवरहेड्स के माध्यम से लागत में कम से कम 100 रुपये प्रति टन की बचत होगी। विलय की गई इकाई समूह की वित्त वर्ष 28 तक सीमेंट क्षमता को लगभग 107 एमटीपीए से 155 एमटीपीए तक विस्तारित करने की योजना को रेखांकित करती है, जो बड़े पैमाने पर ऋण-मुक्त बैलेंस शीट और निरंतर पूंजीगत व्यय द्वारा समर्थित है।ब्रोकरेज अनुमान वित्तीय वर्ष 26-28 में बढ़ती मात्रा और उपयोग में सुधार का कारक है। मोतीलाल ओसवाल का अनुमान है कि प्रति टन EBITDA FY26 में लगभग 1,043 रुपये से बढ़कर FY28 तक 1,230 रुपये हो सकता है, जिसमें मार्जिन 21% से अधिक हो सकता है। एमके को उम्मीद है कि वित्त वर्ष 2028 तक समेकित EBITDA बढ़कर लगभग 118 बिलियन रुपये हो जाएगा, जिसमें मार्जिन 23% से अधिक होगा।अंबुजा शेयरधारकों के लिए, विश्लेषक इस सौदे को कमजोर पड़ने के बावजूद कमाई बढ़ाने वाला मानते हैं, यह देखते हुए कि एसीसी ईवी/ईबीआईटीडीए और ईवी/टन मेट्रिक्स पर अंबुजा के मुकाबले भारी छूट पर कारोबार कर रहा है। मोतीलाल ओसवाल के प्रो-फॉर्मा अनुमान से पता चलता है कि एसीसी के समेकित होने के बाद अंबुजा का ईपीएस वित्त वर्ष 2025 के लिए लगभग 16.9 रुपये से बढ़कर 18.6 रुपये हो गया है, और उच्च शेयर संख्या के कारण भी वित्त वर्ष 2026 की पहली छमाही में यह 10.1 रुपये से बढ़कर 10.6 रुपये हो गया है।FY27 EV/EBITDA के लगभग 15-16 गुना और लगभग $128 प्रति टन के वर्तमान मूल्यांकन पर, अंबुजा अभी भी अपने पांच साल के औसत गुणकों से नीचे कारोबार कर रहा है, जो तालमेल स्थापित होने पर पुन: रेटिंग की गुंजाइश का सुझाव देता है। हालाँकि, निकट अवधि में, बैलेंस शीट पर कुछ दबाव देखने को मिल सकता है, वित्त वर्ष 28 तक फिर से सकारात्मक होने से पहले वित्त वर्ष 26-27 में शुद्ध नकदी के शुद्ध ऋण में कुछ हद तक कम होने की उम्मीद है।एसीसी शेयरधारकों को अब मूल्यांकन-तटस्थ निकास का सामना करना पड़ेगा, लेकिन जोखिम में बदलाव होगा, क्योंकि एसीसी को अंबुजा में सूचीबद्ध किया जाएगा। जबकि एसीसी FY27 EV/EBITDA के लगभग 7.1 गुना और लगभग $71 प्रति टन पर कारोबार करता है, अंबुजा में स्वैपिंग उच्च विकास महत्वाकांक्षाओं के साथ एक बड़े, अखिल भारतीय मंच तक पहुंच प्रदान करता है। महाराष्ट्र, मध्य प्रदेश और उत्तर प्रदेश में एसीसी के परिचालन से जुड़े राज्य प्रोत्साहन अंबुजा को विलय के बाद भी मिलते रहने की उम्मीद है।ओरिएंट सीमेंट के अल्पसंख्यक शेयरधारक स्पष्ट लाभार्थियों के रूप में उभरे हैं, स्वैप में लगभग 9% प्रीमियम शामिल है और एक छोटे-कैप क्षेत्रीय खिलाड़ी को अंबुजा की बड़ी बैलेंस शीट और विस्तार पाइपलाइन में बाहर निकलने की पेशकश की गई है।संयंत्रों, प्रणालियों और लोगों को एकीकृत करने में निष्पादन चुनौतियों के साथ-साथ, कई समामेलनों के लिए विनियामक अनुमोदन एक प्रमुख जोखिम बना हुआ है। जब तक मंजूरी नहीं मिल जाती, मौजूदा मास्टर सप्लाई समझौते के तहत परिचालन जारी रहेगा। विलय के बाद, अंबुजा अदानी समूह का एकमात्र सूचीबद्ध सीमेंट वाहन होगा, जबकि “अडानी अंबुजा सीमेंट्स” और “अडानी एसीसी” जैसे ब्रांडों के अपने संबंधित बाजारों में बने रहने की उम्मीद है।(अस्वीकरण: शेयर बाजार, अन्य परिसंपत्ति वर्गों या व्यक्तिगत वित्त प्रबंधन पर विशेषज्ञों द्वारा दी गई सिफारिशें और विचार उनके अपने हैं। ये राय टाइम्स ऑफ इंडिया के विचारों का प्रतिनिधित्व नहीं करती हैं)
