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मूल्य निवेश नवीनतम गति का पीछा करने के बारे में नहीं है प्रिय। यह मौलिक रूप से अच्छे व्यवसायों की पहचान करने के बारे में है। (एआई छवि)
जब निफ्टी 26,000 के आसपास घूमता है और सेंसेक्स 85,000 के करीब बैठता है, तो निवेशकों को स्वाभाविक रूप से आश्चर्य होता है: क्या बाजार में कोई रस बचा है? उत्तर स्पष्ट रूप से हाँ है। महँगे बाज़ार समान रूप से महँगे नहीं हैं। रिकॉर्ड ऊंचाई के करीब भी, उन निवेशकों के लिए मूल्य की जेब चुपचाप मौजूद है जो शोर से परे देखने और अपनी रणनीति के रूप में धैर्य चुनने के इच्छुक हैं।मूल्य निवेश नवीनतम गति का पीछा करने के बारे में नहीं है प्रिय। यह मौलिक रूप से मजबूत व्यवसायों का पता लगाने के बारे में है जिन्हें बाजार ने अस्थायी रूप से नजरअंदाज कर दिया है या दंडित किया है। इसके लिए स्वभाव की आवश्यकता है, न कि प्रवृत्ति का अनुसरण करने की। इसे बागवानी के रूप में सोचें: आप तब पौधे लगाते हैं जब भावनाएँ शुष्क हो जाती हैं, अपनी पसंद का पोषण करते हैं, और चक्र के पलटने की प्रतीक्षा करते हैं।इतिहास अनुस्मारक से भरा है कि मूल्य तब उभरता है जब दूसरे विचलित होते हैं। अक्टूबर 2024 में मिडकैप और स्मॉल-कैप स्टॉक महंगे वैल्यूएशन पर पहुंच गए थे, इससे पहले कि मुनाफावसूली उन्हें साल के अंत तक सामान्य स्तर पर ले आए। तभी आईसीआईसीआई प्रूडेंशियल म्यूचुअल फंड के सीआईओ शंकरन नरेन की चेतावनी से बाजार में खलबली मच गई।मार्च 2025 तक, बीएसई मिडकैप 39,000 से नीचे और बीएसई स्मॉल कैप 43000 से नीचे फिसल गया था। उन समूहों में दर्जनों कंपनियां थीं जिनकी कीमत उचित थी और ओवरवैल्यूड नहीं थी। लेकिन जैसे ही एक उठता हुआ ज्वार सभी नावों को उठा ले जाता है, वैसे ही एक बढ़ती हुई सुनामी हर उस चीज़ को नष्ट कर देती है जिसे वह छूती है। यहां तक कि अच्छे शेयरों की भी पिटाई हुई, यहां तक कि व्यापक सूचकांक अपने अक्टूबर 2024 के शिखर से 25% गिर गए।मूल्य निवेशकों के लिए यह एक अद्भुत अवसर था। जैसा कि नाथन रोथ्सचाइल्ड ने एक बार कहा था, “जब सड़कों पर खून हो तो खरीदारी करें।” जिन निवेशकों ने उस नरसंहार के दौरान इसमें कदम रखा था, उन्हें भरपूर इनाम मिला है। बीएसई मिडकैप और बीएसई स्मॉलकैप दोनों में मार्च के निचले स्तर से 20% की बढ़ोतरी हुई है।मूल्य निवेशक आम तौर पर दो वातावरणों में काम करते हैं। पूर्ण मूल्य चरण होते हैं, जब अचानक, भय-प्रेरित विनाश होते हैं। उदाहरण के लिए, मार्च 2020 में, कोविड के झटके ने बाज़ारों को धराशायी कर दिया। ऐसे समय में, मूल्यांकन बुनियादी बातों से अलग हो जाता है, और गुणवत्ता वाले स्टॉक बेकार हो जाते हैं। ये क्षण बार-बार नहीं आते हैं, लेकिन ये एक मूल्य निवेशक के लिए बंपर छूट बिक्री के सबसे करीब हैं।फिर सापेक्ष मूल्य अवधि होती है, जब बाजार बग़ल में चलता है। हालांकि सूचकांक स्थिर हैं, कई शेयर मंदी में फंसे हुए हैं। ये आदर्श शिकारगाहें हैं। चुनौती उन कंपनियों को ढूंढना है जिनकी कीमत उनके आंतरिक मूल्य से काफी कम है। ये ऐसे व्यवसाय हैं जिनकी दीर्घकालिक कमाई की क्षमता मौजूदा कीमतों से अधिक है।मूल्य-से-आय (पीई) और मूल्य-से-पुस्तक (पीबीवी) जैसे मूल्यांकन अनुपात अच्छे शुरुआती बिंदु हैं लेकिन हमेशा किसी स्टॉक को आंकने का सबसे अच्छा तरीका नहीं होते हैं। कोई स्टॉक केवल इसलिए सस्ता दिखाई दे सकता है क्योंकि उसका विकास इंजन रुक रहा है। केवल कमाई ही महत्वपूर्ण नहीं है. कमाई की गुणवत्ता अधिक महत्वपूर्ण है।कंपनियां अक्सर संपत्ति की एकमुश्त बिक्री, विनिवेश या अप्रत्याशित लाभ के कारण बढ़ा हुआ मुनाफा दिखाती हैं। इससे ईपीएस तो बढ़ता है लेकिन कारोबार नहीं। सतत मूल्य केवल संचालन से आता है, आतिशबाजी के लेखांकन से नहीं। हमेशा जांचें कि ऑपरेटिंग मार्जिन मजबूत और सुसंगत है या नहीं।सुरक्षा का मार्जिन मूल्य निवेश की आधारशिला है। यह किसी शेयर के आंतरिक मूल्य और उसके बाजार मूल्य के बीच का अंतर है। यह अंतर जितना अधिक होगा, आपके नकारात्मक पक्ष का जोखिम उतना ही कम होगा और आपके बड़े रिटर्न की संभावना उतनी ही अधिक होगी।उदाहरण के लिए, यदि किसी कंपनी का उचित मूल्य 400 रुपये है, लेकिन 350 रुपये पर कारोबार करता है, तो आपके पास पहले से ही 12.5% का बफर है। यदि यह 320 रुपये तक और सुधरता है, तो आपकी सुरक्षा का मार्जिन 20% तक बढ़ जाता है। लंबी अवधि के निवेशकों के लिए, ऐसी गिरावट ख़तरा कम और अवसर ज़्यादा है। बाज़ार का निराशावाद अक्सर भविष्य में धन सृजन के लिए डिस्काउंट कूपन होता है।बुल मार्केट धारणा को विकृत करते हैं। जब झागदार स्टॉक ट्रिपल-डिजिट पीई पर कारोबार करते हैं, तो 35 का पीई भी इसकी तुलना में फायदे का सौदा लग सकता है। लेकिन सापेक्षता एक जाल है. ओवरवैल्यूएशन ओवरवैल्यूएशन है, भले ही आपका सहकर्मी समूह कैसा दिखता हो। कभी भी कोई महंगा स्टॉक सिर्फ इसलिए न खरीदें क्योंकि दूसरे स्टॉक की कीमत उससे भी अधिक है।वास्तविक मूल्य को निम्न-गुणवत्ता वाले सस्तेपन से अलग करने के लिए, निवेशकों को लाभप्रदता मेट्रिक्स में गहराई से जाना चाहिए। इक्विटी पर रिटर्न (आरओई) यह मापने में मदद करता है कि कोई कंपनी शेयरधारक पूंजी का कितनी कुशलता से उपयोग करती है। नियोजित पूंजी पर रिटर्न (आरओसीई) समग्र पूंजी उत्पादकता का आकलन करता है, विशेष रूप से बुनियादी ढांचे, इंजीनियरिंग या विनिर्माण जैसे पूंजी-भारी उद्योगों में महत्वपूर्ण है। 10% से ऊपर लगातार RoE या RoCE यह संकेत देता है कि प्रबंधन समझदारी से पूंजी लगा रहा है। मूल्य निवेश में, अच्छे व्यवसाय उतने ही मायने रखते हैं जितनी अच्छी कीमतें।लाभांश भुगतान को अक्सर नजरअंदाज कर दिया जाता है लेकिन यह अमूल्य है। जो कंपनियाँ नियमित रूप से मुनाफ़ा साझा करती हैं वे वित्तीय अनुशासन और नकदी-प्रवाह की ताकत का प्रदर्शन करती हैं। एक अच्छी लाभांश उपज न केवल अस्थिर अवधि के दौरान रिटर्न को कम करती है बल्कि कीमतों में तेज गिरावट को भी हतोत्साहित करती है। आईटीसी एक पाठ्यपुस्तक उदाहरण है – इसके स्थिर भुगतान ने कई बाजार तूफानों के दौरान इसके शेयर की कीमत को नियंत्रित किया है। लाभांश देने वाली कंपनियों के पास आमतौर पर परिपक्व व्यवसाय मॉडल, अनुमानित आय और रूढ़िवादी पूंजी आवंटन होते हैं। ये ऐसे गुण हैं जो एक मूल्य निवेशक को पसंद आने चाहिए।मूल्य निवेश आंशिक गणित और आंशिक मानसिकता है। गणित आपको उचित मूल्य का अनुमान लगाने में मदद करता है; मानसिकता आपको शांत रहने में मदद करती है जबकि बाज़ार यह तय करता है कि उसे आगे किस बात पर चिंता करनी है। 26,000 निफ्टी या 85,000 सेंसेक्स पर, अनुशासन वही रहता है: जिन व्यवसायों को आप समझते हैं उन्हें खरीदें, सुरक्षा के मार्जिन पर जोर दें, गुणवत्तापूर्ण कमाई की मांग करें, और समय को वह सम्मान दें जिसके वह हकदार है। धैर्य, पूर्वानुमान नहीं, वह है जो मूल्य निवेश को धन निर्माण में बदल देता है।
