जब मैं व्यक्तिगत निवेशकों के स्टॉक पोर्टफोलियो को देखता हूं, तो मुझे आमतौर पर दो चरम सीमाएं दिखाई देती हैं। एक तरफ “सभी या कुछ भी नहीं” निवेशक हैं जिन्होंने अपना अधिकांश पैसा सिर्फ दो या तीन पसंदीदा शेयरों में लगाया है। दूसरी तरफ संग्रहकर्ता है जिसके पास चालीस, पचास, कभी-कभी सत्तर स्टॉक भी होते हैं, जिनमें से कई छोटी, लगभग अदृश्य मात्रा में होते हैं।ये दोनों दृष्टिकोण समस्याएँ पैदा करते हैं।यदि आप केवल मुट्ठी भर नामों पर केंद्रित हैं, तो एक बुरी घटना आपके धन को गंभीर नुकसान पहुंचा सकती है। यदि आपके पास पचास स्टॉक हैं, तो आपने प्रभावी ढंग से अपना निजी इंडेक्स फंड बना लिया है – लेकिन पेशेवर रूप से प्रबंधित फंड के अनुशासन या विविधीकरण के बिना। दोनों ही मामलों में, आपका पोर्टफोलियो वैसा प्रदर्शन नहीं कर रहा है जैसा उसे करना चाहिए।एक समझदार स्टॉक पोर्टफोलियो बीच में कहीं रहता है। वैल्यू रिसर्च स्टॉक एडवाइजर में, जब हम सोचते हैं कि एक ग्राहक को स्टॉक कैसे रखना चाहिए, तो हम हमेशा तीन सरल प्रश्नों पर वापस आते हैं: आपको वास्तव में कितने स्टॉक की आवश्यकता है, प्रत्येक स्थिति कितनी बड़ी होनी चाहिए, और आप कैसे समझदारी से अपना एक्सपोजर सभी क्षेत्रों में फैलाते हैं?मैं आपको एक उदाहरण देता हूं। मैंने हाल ही में 100 से अधिक विभिन्न स्टॉक वाला एक पोर्टफोलियो देखा। एकल सबसे बड़ी होल्डिंग, रिलायंस इंडस्ट्रीज, का निवेशक के इक्विटी आवंटन में लगभग 30 प्रतिशत हिस्सा था। इसी समय, 80 से अधिक स्टॉक ऐसे थे जिनका भारांक 1 प्रतिशत से कम था। दूसरे शब्दों में, एक स्टॉक पोर्टफोलियो के भाग्य का निर्धारण कर सकता है, जबकि छोटे पदों की एक लंबी श्रृंखला ने थोड़े वास्तविक प्रभाव के साथ जटिलता बढ़ा दी। यह बिल्कुल वही पैटर्न है जिससे आप बचना चाहते हैं।तो एक उचित सीमा क्या है? अनुसंधान और सामान्य ज्ञान दोनों हमें बताते हैं कि, एक निश्चित बिंदु से परे, अधिक स्टॉक जोड़ने से किसी भी सार्थक तरीके से जोखिम कम नहीं होता है। यह केवल अव्यवस्था जोड़ता है। अधिकांश व्यक्तिगत निवेशकों के लिए, एक अच्छी कामकाजी सीमा कुल मिलाकर लगभग 10 से 20 शेयरों के बीच होती है। उसके भीतर, आपके पास कम से कम 5-7 मुख्य पद होने चाहिए जो वास्तव में मायने रखते हैं, और बहुत कम – आदर्श रूप से शून्य – “बचे हुए” पद होने चाहिए जो आपके इक्विटी पोर्टफोलियो के एक प्रतिशत से भी कम हों।नीचे, मान लीजिए, दस स्टॉक, आपका पोर्टफोलियो काफी केंद्रित हो जाता है। यह काम कर सकता है, लेकिन इसके लिए महान विश्लेषणात्मक कौशल और अस्थिरता के लिए मजबूत पेट की आवश्यकता होती है। ऊपर, मान लीजिए, पच्चीस या तीस स्टॉक, प्रत्येक होल्डिंग इतनी छोटी हो जाती है कि भले ही उनमें से एक बहुत अच्छा प्रदर्शन करता है, यह आपके समग्र परिणाम को मुश्किल से प्रभावित करता है। आप बहुत कुछ ट्रैक कर रहे हैं, लेकिन वास्तव में कुछ भी मायने नहीं रखता। जब हम वीआरएसए में अपनी अनुशंसित सूची बनाते हैं, तो हम यह उम्मीद नहीं करते हैं कि कोई भी मेनू पर सब कुछ खरीद लेगा। हम उनसे इस उचित सीमा के भीतर एक केंद्रित व्यक्तिगत पोर्टफोलियो बनाने की उम्मीद करते हैं।स्थिति आकार निर्धारण अगली परत है. यह जानना पर्याप्त नहीं है कि आपके पास पंद्रह स्टॉक हैं; मायने यह रखता है कि आपका पैसा उनके बीच कैसे वितरित किया जाता है। यहीं पर कई पोर्टफोलियो चुपचाप पटरी से उतर जाते हैं। जिस पोर्टफोलियो का मैंने अभी उल्लेख किया है, उसमें रिलायंस इंडस्ट्रीज 30 प्रतिशत पर थी, जबकि नेस्ले और एचयूएल जैसी होल्डिंग्स लगभग 0.5-1 प्रतिशत पर थीं। यदि नेस्ले दोगुना हो गया, तो इससे कुल पोर्टफोलियो में मुश्किल से कोई बदलाव आएगा। अगर रिलायंस इंडस्ट्रीज में तीस प्रतिशत की गिरावट आती है, तो इससे बहुत नुकसान होगा।स्थिति के आकार के बारे में सोचने का एक अधिक उपयोगी तरीका एक ठोस विचार में अपनी सामान्य हिस्सेदारी तय करना है – मान लें कि आपके इक्विटी पोर्टफोलियो के 5 से 8 प्रतिशत के बीच – और प्रति स्टॉक एक कठोर ऊपरी सीमा भी चुनें, शायद 10-12 प्रतिशत। छोटी “स्टार्टर” स्थितियाँ सार्थक हो सकती हैं यदि आपके पास उन्हें बनाने या कुछ समय बाद बाहर निकलने की स्पष्ट योजना है। मुख्य बात यह है कि छोटे, भूले हुए दांवों को बिना सोचे-समझे इकट्ठा करने से बचें। वीआरएसए में हमारी अपनी सोच में, एक स्टॉक केवल एक गंभीर सिफारिश बन जाता है अगर हमें लगता है कि यह पोर्टफोलियो में एक सार्थक स्थान का हकदार है, न कि प्रतीकात्मक आधा प्रतिशत “आइए देखें कि यह कैसे होता है” आवंटन।सेक्टर विविधीकरण कहानी का तीसरा भाग है। यदि आपके पास पंद्रह स्टॉक हैं और वे सभी एक या दो निकट से जुड़े क्षेत्रों में हैं, तो आप वास्तव में विविध नहीं हैं। आप एक बड़ा विषयगत दांव लगा रहे हैं, चाहे आपको इसका एहसास हो या न हो। आपको म्यूचुअल फंड मैनेजर की तरह सेक्टर के भार को सूक्ष्म रूप से प्रबंधित करने की ज़रूरत नहीं है। फिर भी, आपको चरम सीमाओं से बचने की ज़रूरत है, जैसे कि आपके स्टॉक पोर्टफोलियो का लगभग 30-35 प्रतिशत से अधिक एक ही क्षेत्र में, या कंपनियों के बड़े समूह जो सभी एक ही प्रकार के झटके से प्रभावित होंगे – ब्याज दरें, विनियमन, कमोडिटी की कीमतें इत्यादि।यहां भी, एक ठोस उदाहरण मदद करता है। एक ऐसे पोर्टफोलियो की कल्पना करें जहां 15 में से 5 होल्डिंग्स आईटी में हैं, जो स्टॉक आवंटन का लगभग 50 प्रतिशत है। कागज पर, यह नामों की एक विविध सूची की तरह दिखता है: इंफोसिस, टीसीएस, एचसीएल, टेक महिंद्रा और विप्रो। वास्तव में, यह एक ही थीम पर एक बड़ा सेक्टर दांव है। यदि भावना बाजार की उस जेब के खिलाफ हो जाती है, तो लगभग आधा पोर्टफोलियो एक ही बार में प्रभावित होता है।इसे संभालने का एक आसान तरीका कागज पर अपने पोर्टफोलियो को देखना और खुद से पूछना है कि क्या इसमें उचित मिश्रण है। क्या आपके पास वित्तीय, उपभोक्ता नाम, औद्योगिक या विनिर्माण अनुभव, एक प्रौद्योगिकी या सेवा घटक, इत्यादि है? या क्या आपने अनजाने में एक पोर्टफोलियो बनाया है जो प्रभावी रूप से सिर्फ एक रियल एस्टेट दांव है, या सिर्फ एक छोटे पीएसयू बैंक का दांव है, या सिर्फ एक माइक्रो-कैप रसायन दांव है? जब हम वीआरएसए में विचार जोड़ते हैं या उनका मूल्यांकन करते हैं, तो हम केवल यह नहीं सोचते हैं, “क्या यह स्टॉक अच्छा है?” हम यह भी सोच रहे हैं, “एक निवेशक के पास उचित रूप से और क्या हो सकता है, और यह बड़ी तस्वीर में कैसे फिट होगा?”एक और बात है जिसे बहुत से लोग भूल जाते हैं: आपका स्टॉक पोर्टफोलियो अलग-थलग नहीं रहता है। यदि आपके पास भी म्यूचुअल फंड हैं – और अधिकांश लोगों के पास होना चाहिए – तो आपका सेक्टर एक्सपोजर पहले से ही उन फंडों के माध्यम से फैला हुआ है। आपको फिर से “सब कुछ कवर करने” के लिए अपने स्टॉक चयन की आवश्यकता नहीं है। आप उन व्यवसायों के लिए प्रत्यक्ष स्टॉक का उपयोग अधिक चयनात्मक रूप से कर सकते हैं, जहां आपको अतिरिक्त विश्वास है या जहां आप वास्तव में औसत से अधिक एक्सपोजर चाहते हैं।जब हम वीआरएसए को अपनी फंड सिफारिशों के साथ जोड़ते हैं तो हम ठीक इसी तरह सोचते हैं। म्यूचुअल फंड व्यापक, विविधीकृत कोर बनाते हैं। प्रत्यक्ष स्टॉक अधिक केंद्रित उपग्रह हैं। उपग्रह की भूमिका दूसरा, गन्दा कोर बनने की नहीं है; यह कुछ चुने हुए क्षेत्रों में समग्र पोर्टफोलियो को तेज करने के लिए है।यदि आपके पास पहले से ही स्टॉक का एक सेट है, तो त्वरित स्वास्थ्य जांच करना उपयोगी हो सकता है। गिनें कि आपके पास कितने नाम हैं और देखें कि क्या यह 25-30 से अधिक है। अपनी शीर्ष पांच होल्डिंग्स का मूल्य जोड़ें और जानें कि क्या वे आपके स्टॉक पोर्टफोलियो का कम से कम 40-50 प्रतिशत हिस्सा बनाते हैं। किसी भी एक सेक्टर को देखें और देखें कि क्या उसका लगभग 30-35 फीसदी से ज्यादा दबदबा है। और अंत में, गिनें कि कितनी होल्डिंग्स इतनी छोटी हैं कि वे आपके इक्विटी आवंटन के एक प्रतिशत से कम हैं। इनमें से प्रत्येक एक संकेत है. यदि आप बहुत सारी छोटी स्थितियाँ और एक या दो बड़े आकार के दांव देखते हैं, तो आप जानते हैं कि असंतुलन कहाँ है।अच्छी खबर यह है कि इनमें से कुछ भी जटिल नहीं है। इसे ठीक करने के लिए आपको किसी जटिल मॉडल की आवश्यकता नहीं है। आपको अर्थहीन पदों की लंबी पूंछ को छांटने की जरूरत है, इस बारे में ईमानदार रहें कि आप वास्तव में किन व्यवसायों पर विश्वास करते हैं, और आप किसी एक स्टॉक या सेक्टर में कितना निवेश करेंगे, इस पर समझदार सीमाएं लगाएं।अधिकतम संख्या में स्टॉक रखने पर आपको पुरस्कार नहीं मिलता है। आपको एक अच्छी तरह से निर्मित म्यूचुअल फंड कोर के शीर्ष पर, विभिन्न क्षेत्रों में, सार्थक लेकिन नियंत्रित आकार में, उचित संख्या में अच्छे व्यवसायों के मालिक होने के लिए पुरस्कृत किया जाता है। वैल्यू रिसर्च स्टॉक एडवाइजर में हम पोर्टफोलियो के बारे में कैसे सोचते हैं, इसके पीछे मूलतः यही दर्शन है। और यह एक ऐसा दृष्टिकोण है जिसे आप कागज के एक टुकड़े, एक ईमानदार नज़र और सरल बनाने की इच्छा के अलावा और कुछ नहीं अपनाकर स्वयं अपना सकते हैं।(आशीष मेनन एक चार्टर्ड अकाउंटेंट और वैल्यू रिसर्च की स्टॉक सलाहकार सेवा में वरिष्ठ इक्विटी विश्लेषक हैं।)
