इस वर्ष के सबसे बड़े आईपीओ टाटा कैपिटल ने 15,512 करोड़ रुपये के मुद्दे के लिए 310-326 रुपये प्रति शेयर पर अपने लंबे समय से प्रतीक्षित प्रारंभिक सार्वजनिक पेशकश के लिए मूल्य बैंड की घोषणा की।मूल्य निर्धारण एक आश्चर्य के रूप में आता है, क्योंकि यह अनलस्टेड मार्केट में स्टॉक के अंतिम कारोबार के आधे से कम है, जहां यह 735 रुपये में कारोबार कर रहा था।बैंड के शीर्ष छोर पर, टाटा कैपिटल का मूल्य लगभग 1.39 लाख करोड़ रुपये ($ 15.7 बिलियन) होगा, जो कि 1.46 लाख करोड़ रुपये ($ 16.5 बिलियन) के पहले के अनुमानों से नीचे है। ईटी ने बताया कि यह मुद्दा, जो 6 अक्टूबर को खुलता है और 8 अक्टूबर को बंद हो जाता है, लगभग 6,846 करोड़ रुपये की एक नई शेयर बिक्री और 8,665.87 करोड़ रुपये की एक प्रस्ताव-बिक्री-बिक्री (ओएफएस) शामिल है।हुंडई मोटर इंडिया के 27,870 करोड़ रुपये के फ्लोट पिछले अक्टूबर में यह देश का सबसे बड़ा आईपीओ होगा। इस वर्ष अन्य प्रमुख लिस्टिंग में एचडीबी फाइनेंशियल सर्विसेज (12,500 करोड़ रुपये), हेक्सवेयर टेक्नोलॉजीज (8,750 करोड़ रुपये) और एनएसडीएल (4,010 करोड़ रुपये) शामिल हैं।वित्तीय प्रदर्शनपिछले वर्ष में 3,327 करोड़ रुपये से ऊपर, FY25 में 3,655 करोड़ रुपये के कर के बाद टाटा कैपिटल ने लाभ की सूचना दी। ईटी ने बताया कि राजस्व भी 18,175 करोड़ रुपये से 28,313 करोड़ रुपये तक बढ़ गया। इसके साथियों ने एक मिश्रित तस्वीर दिखाती है: एचडीबी का लाभ 12% गिरकर 2,176 करोड़ रुपये हो गया, जबकि चोलमांडलम निवेश ने 25,890 करोड़ रुपये के राजस्व पर 25% की वृद्धि 4,263 करोड़ रुपये कर दी। बजाज फाइनेंस, 6.16 लाख करोड़ रुपये से अधिक के बाजार पूंजीकरण के साथ, 16,638 करोड़ रुपये और 69,709 करोड़ रुपये के राजस्व में 15% लाभ में वृद्धि हुई।क्यों टाटा कैपिटल को अनलस्टेड मूल्य से बहुत नीचे सूचीबद्ध किया गया है?आईपीओ मूल्य में तेज छूट टाटा कैपिटल के अनलस्टेड स्टॉक में महीनों में गिरावट के बाद होती है। अप्रैल 2025 में 1,125 रुपये के शिखर से, इसने लगभग 70%की गिरावट की है। जून में, यह अभी भी 1,075 रुपये पर कारोबार कर रहा था, इससे पहले कि वह अपने मूल्य के एक तिहाई से क्षेत्र की कमजोरी और अधिकारों के मुद्दे के प्रभाव को खो दे। आईपीओ बैंड भी उस अधिकार के मुद्दे को रेखांकित करता है, जिसकी कीमत 343 रुपये थी।विश्लेषकों का कहना है कि यह पैटर्न असामान्य नहीं है। SAMCO सिक्योरिटीज के रिसर्च एनालिस्ट राज गाइकर ने कहा, “अनलस्टेड स्पेस से स्टॉक खरीदने वाले निवेशकों को अक्सर कम तरलता और सट्टा प्रीमियम के कारण फुलाया जाता है।” गाइकर ने कहा, “निकट अवधि में, इन नुकसान को पूरी तरह से ठीक करना मुश्किल हो सकता है, क्योंकि सूचीबद्ध मूल्यांकन से सेक्टर औसत के साथ अधिक से अधिक संरेखित बाजार गुणकों की तुलना में अधिक संरेखित होता है।”एक परिचित कहानीHDB Financial Services ‘IPO की कीमत 40% से कम थी, जबकि NSDL की लिस्टिंग ने इसके ग्रे मार्केट प्रीमियम में 35% की गिरावट देखी। एचडीबी की पेशकश की कीमत 740 रुपये प्रति शेयर थी, और कंपनी के पास अब 62,072 करोड़ रुपये की मार्केट कैप है।बैंकरों का तर्क है कि अनलिस्टेड शेयर की कीमतें अक्सर भ्रामक होती हैं। इक्विरस कैपिटल के प्रबंध निदेशक नीरव शाह ने कहा, “अनलस्टेड शेयर की कीमतें अक्सर सीमित आपूर्ति और निवेशकों की लंबी अवधि के लिए सार्थक आवंटन को सुरक्षित करने की इच्छा से प्रभावित होती हैं।” “जबकि टाटा कैपिटल आईपीओ की कीमत कम है, बाजार की उम्मीदें हैं कि सूचीबद्ध मूल्यांकन समय के साथ बुनियादी बातों के साथ संरेखित होगा और अनलस्टेड बाजार में भाग लेने वाले निवेशकों को आमतौर पर शामिल जोखिमों को सही ठहराने के लिए बहुत दीर्घकालिक दृश्य लेने की आवश्यकता होती है।”Emkay Global Financial Services में निवेश बैंकिंग के मुख्य कार्यकारी यतिन सिंह ने ET को बताया, “अनलिस्टेड ट्रेडों में किसी भी कीमत की खोज IPO मूल्य निर्धारण पर कोई असर नहीं हो सकती है और खुदरा निवेशकों को अनलिस्टेड ट्रेडों में एक मूल्य निर्धारण अनुमान लगाने से बचना चाहिए।”शाह के अनुसार, अंतिम आईपीओ मूल्य निर्धारण रोडशो के दौरान उत्पन्न मांग और पुस्तक-निर्माण प्रक्रिया पर निर्भर करता है, बजाय ग्रे या अनलिस्टेड बाजारों में बकवास करने के।
